【现货】：10月20日，SMM A00铝现货均价20930元/吨，环比-20元/吨，SMM A00铝升贴水均价10元/吨，环比+10元/吨。
【供应】：据SMM统计，2025年9月，国内电解铝产量同比小幅增长1.14%，环比下降3.18%。随着传统旺季到来，电解铝企业铝水比例有所回升，当月铝水比例环比提升1.2个百分点至76.3%。产能方面，国内电解铝建成产能和运行产能环比均实现小幅增长。展望10月，随着置换与技改项目产能持续释放，预计铝锭日均产量将继续维持小幅增长。
【需求】：下游进入传统旺季，长假影响开工率有所回落，10月16日当周，铝型材开工率53.5%，周环比-0.1%；铝板带68.0%，周环比持平；铝箔开工率72.3%，周环比持平；铝线缆开工率64.0%，周环比持平。
【库存】：据SMM统计，10月20日国内主流消费地电解铝锭库存62.5万吨，环比上周-2.5万吨；10月16日上海和广东保税区电解铝库存分别为6.03、2.0万吨，总计库存8.03万吨，环比上周-0.7万吨。10月20日，LME铝库存48.7万吨，环比前一日-0.4万吨。
【逻辑】：昨日铝价维持高位震荡格局，运行中枢稳定在21000元/吨附近。市场交投氛围整体偏淡，高价位对现货采购形成明显抑制。宏观层面呈现多空交织态势，美联储宽松预期持续提振基本金属金融属性，但贸易政策的不确定性仍对市场情绪构成干扰。从基本面来看，供应端保持稳定，铝水比例小幅提升至77.11%，铸锭量维持低位，制约现货市场流通。需求端展现旺季韧性，下游铝加工企业开工率稳定在62.5%，即使铝价高企，现货市场仍未出现深度贴水。库存方面延续去化趋势，10月20日电解铝锭社会库存降至62.5万吨，周度下降0.2万吨，较周一下降2.5万吨，显示市场需求消化能力依然稳健。综合来看，在宏观环境整体偏暖与基本面稳健表现的双重支撑下，预计短期沪铝将维持高位震荡走势，主力合约参考区间20700-21300元/吨。后续需重点关注宏观政策变化、下游对高铝价的接受程度及库存去化节奏。
【操作建议】：主力参考20700-21300运行
【观点】：宽幅震荡
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