【现货】：10月20日，SMM山东氧化铝现货均价2835元/吨，环比-15元/吨；SMM河南氧化铝现货均价2895元/吨，环比-10元/吨；SMM山西氧化铝现货均价2875元/吨，环比-10元/吨；SMM广西氧化铝现货均价3075元/吨，环比-20元/吨；SMM贵州氧化铝现货均价3080元/吨，环比-20元/吨。短期供应格局逐步宽松，电解铝生产需求相对持稳，累库趋势维持，现货价格松动。
【供应】：据SMM统计，2025年9月中国冶金级氧化铝产量环比增长1.52%，同比增长10.00%。截至9月底，行业建成产能约11032万吨，运行产能环比上升1.54%，整体开工率保持在80.23%的较高水平，虽然中下旬现货价格走低导致利润空间收窄，但基于月均价核算企业仍保持盈利，故未出现规模性减产。分区域来看，南北市场分化严重，南方市场月初因检修导致供应偏紧，价格表现坚挺；中下旬后随着供应恢复及\”北货南运\”冲击，现货价格承压下行，但产能盈利状况仍支撑现有生产水平。北方市场则持续承压，报价维持下行趋势。展望10月，氧化铝市场预计延续供应过剩格局。月均价将进一步向成本线靠拢，高成本企业或将通过减产检修缓解经营压力。在供应端有望收缩的背景下，当前过剩局面或将有所缓解。
【库存】：据SMM统计，10月16日氧化铝港口库存1.8万吨，环比上周-0.2万吨；氧化铝厂厂内库存111.3万吨，环比上周+5.0万吨；电解铝厂厂内库存312.57万吨，环比上周+3.22万吨；10月21日氧化铝仓单总注册量22.04万吨，环比前一周增加3.32万吨。
【逻辑】：氧化铝市场延续弱势格局，期货价格保持下行趋势。供应端压力持续显现，虽然北方地区受利润压缩和雨季影响出现小幅减产，但国内整体运行产能仍维持高位，加之进口窗口持续开启，市场供应压力依然显著。需求端表现疲软，电解铝厂原料库存已累积至312.6万吨，周度增加3.2万吨，采购积极性持续低迷。尽管部分高成本企业已面临亏损，但由于长单交付义务，减产规模有限，行业利润空间被进一步压缩。随着几内亚雨季接近尾声，铝土矿成本支撑逐步减弱，叠加当前高库存压力，预计短期内氧化铝现货价格将继续承压运行。主力合约震荡区间参考2750-2950元/吨，后续需密切关注成本利润变化及几内亚等资源国的政策动向。
【操作建议】：主力运行区间2750-2950
【观点】：震荡偏弱
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