【现货】：10月29日，SMM A00铝现货均价21170元/吨，环比+10元/吨，SMM A00铝升贴水均价-30元/吨，环比+10元/吨。
【供应】：据SMM统计，2025年9月，国内电解铝产量同比小幅增长1.14%，环比下降3.18%。随着传统旺季到来，电解铝企业铝水比例有所回升，当月铝水比例环比提升1.2个百分点至76.3%。产能方面，国内电解铝建成产能和运行产能环比均实现小幅增长。展望10月，随着置换与技改项目产能持续释放，预计铝锭日均产量将继续维持小幅增长。
【需求】：下游进入传统旺季，加工品开工率分化，10月20日当周，铝型材开工率53.7%，周环比+0.2%；铝板带67.0%，周环比-1.0%；铝箔开工率71.9%，周环比-0.4%；铝线缆开工率64.4%，周环比+0.4%。
【库存】：据SMM统计，10月27日国内主流消费地电解铝锭库存62.6万吨，环比上周+0.1万吨；10月23日上海和广东保税区电解铝库存分别为5.5、1.9万吨，总计库存7.40万吨，环比上周-0.63万吨。10月28日，LME铝库存46.3万吨，环比前一日-0.3万吨。
【逻辑】：近期铝价延续强势，期货主力合约突破21300元/吨创阶段新高。随着价格持续上行，现货市场贴水幅度逐步扩大，反映高价对实际采购的抑制作用正在显现。宏观环境整体维持利好氛围，中美贸易谈判取得积极进展提振市场风险偏好，10月30日美联储议息会议如期调降25BP，市场对12月降息节奏和后续中美谈判进展仍持观望态度。基本面保持紧平衡格局，供应端受铝水比例提升影响，铸锭量维持低位；需求端呈现结构性亮点，工业型材、电池箔等领域复苏较快，支撑整体消费韧性。同时库存端受铝价高位压制，周度再度出现小幅累库。综合预计铝价短期将维持高位震荡，主力合约参考区间20800-21400元/吨。后续需重点关注宏观政策变化、下游对高价的接受程度及库存转向时点。
【操作建议】：主力参考20800-21400运行
【观点】：宽幅震荡
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