【现货】6月8日，SMM 0#锌锭平均价24655元/吨，环比-95元/吨；SMM 0#锌锭广东平均价24640元/吨，环比-110元/吨。据SMM，盘面锌价环比小幅下滑，部分下游企业按需点价接货，现货成交有所转好，市场贸易商出货为主。
【供应】锌矿方面，截至6月5日，SMM国产锌精矿周度加工费50元/金属吨，周环比-100.00元/金属吨；SMM进口锌精矿周度加工费-70.75美元/干吨，周环比-7.31美元/干吨。随着海外主要锌矿山企业公布未来产量指引，全球锌精矿供应偏紧格局进一步强化，预计后续TC仍将承压；冶炼利润与矿山利润继续分化，当前国内冶炼厂凭借副产品收益，尚可维持一定产量；但一旦冶炼现金流利润进一步下降，冶炼厂仍可能出现阶段性减产/停产风险，尤其是海外冶炼厂面临的能源成本压力较高；5月SMM中国精炼锌产量环比小幅下降0.41%，后续供应大幅增长压力或有限
【需求】升贴水方面，截至6月8日，上海锌锭现货升贴水-55元/吨，环比+15元/吨，广东现货升贴水-70元/吨，环比0元/吨。初级消费方面，截至6月4日，SMM镀锌周度开工率57.73%，周环比-0.60个百分点；SMM压铸合金周度开工率51.67%，周环比-0.21个百分点；SMM氧化锌周度开工率57.11%，周环比-0.34个百分点。前期锌价高位震荡阶段，下游企业畏高情绪浓厚，锌锭现货成交表现清淡；加工行业库存方面，受终端偏弱影响成品库存累库、料库存下降；但我们认为锌需求仍存一定韧性，主要表现在4月末锌价调整后：①加工行业原料库存累库、成品库存去化；②现货升贴水走强；③海内外交易所库存开始去化。后续锌价格若有调整，或将继续带来下游补库机会。
【库存】国内社会库存累库，LME库存去库：截至6月8日，SMM七地锌锭周度库存26.57万吨，周环比+0.11万吨；截至6月8日，LME锌库存11.07万吨，环比-0.03万吨。
【逻辑】宏观逆风背景下，昨日锌价震荡调整。当前锌产业链的两个矛盾——矿冶失衡与内外失衡，仍未看到有效平衡拐点：冶炼端利润虽然随着TC下降持续承压，但凭借副产品收益尚未出现规模性/阶段性减产，导致锌矿紧缺未能有效传导至锌锭紧缺；锌价维持外强内弱格局，海外冶炼厂面临加工费下行、原料紧缺和能源成本上涨等多重压力、供应相对偏紧，而且锌无法通过来料加工实现免税流转，导致地域性失衡格局难以快速扭转。因此，综合考虑锌估值水平及产业矛盾，我们仍然认为锌下方支撑显著，看好锌的中长期价值。短期来看，近期价格维持高位，需求端相对偏弱，本周海内外库存累库；5月美国非农数据发布后，市场加息预期升温，对金属价格形成抑制。后续价格驱动因素关注：①供应端扰动——尤其是海外扰动事件，LME锌价大幅走强或使得国内出口空间打开，缓和国内供应压力；②6月一系列数据及会议将铺垫后续美联储货币政策预期方向。
【操作建议】短线观望，长线多单可持有，主力关注24000-24500支撑
【短期观点】震荡
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