【现货】6月16日，SMM 0#锌锭平均价22000元/吨，环比-240元/吨；SMM 0#锌锭广东平均价21990元/吨，环比-280元/吨。据SMM，贸易商积极出货报价下调现货升水，但下游企业依旧维持刚需，整体成交依旧以贸易商间为主。
【供应】锌矿方面，截至6月13日，SMM国产锌精矿周度加工费3600元/金属吨，周环比+0.00元/金属吨；SMM进口锌精矿周度加工费美元/干吨，周环比+0.00美元/干吨。TC增幅有限，系矿端放量不及预期，2025年1-3月全球锌矿产量1,883.70万吨，同比+3.17%；SMM中国5月锌精矿产量为32.5万金属吨，环比+9.17%，同比+3.17%，国内锌矿陆续复产提供增量。精锌方面，2025年5月SMM中国精炼锌产量环比下降1%，同比增加2%左右，1-5月累计同比增加0.5%以上；5月精炼锌供应低于预期值，主要系广西、山西、青海地区的突发超预期检修；SMM预计2025年6月国内精炼锌产量环比增加7%，同比增加8%以上，预计2025年1-6月产量累计同比增加将近2%。
【需求】升贴水方面，截至6月16日，上海锌锭现货升贴水220元/吨，环比-20元/吨，广东现货升贴水210元/吨，环比-60元/吨。初端消费方面，截至6月13日，SMM镀锌周度开工率60.06%，周环比+0.48个百分点；SMM压铸合金周度开工率59.84%，周环比+6.16个百分点；SMM氧化锌周度开工率58.92%，周环比-0.58个百分点。整体而言，锌价重心下行后，下游逢低补库，带动三大初级加工行业周度开工率环比回升+原料库存累库+成品库存去化；但市场部分企业因对后续锌价看空，仍是以正常采购并消耗送到长单为主，且目前下游消费逐渐进入季节性消费淡季；5月三大初级加工行业下游采购经理人指数均有所下降，已连续回落2个月，其中镀锌、压铸合金采购经理人指数步入收缩区间，预计旺季过后或维持偏弱态势。
【库存】国内社会库存去库，LME库存小幅去库：截至6月16日，SMM七地锌锭周度库存7.81万吨，周环比-0.36万吨；截至6月13日，LME锌库存13.10万吨，环比-0.10万吨。
【逻辑】锌价重心下行后，下游逢低补库，带动三大初级加工行业周度开工率环比回升+原料库存累库+成品库存去化；但市场同样部分企业因对后续锌价看空，仍是以正常采购并消耗送到长单为主，且目前下游消费逐渐进入季节性消费淡季；5月三大初级加工行业下游采购经理人指数均有所下降，已连续回落2个月，其中镀锌、压铸合金采购经理人指数步入收缩区间，预计旺季过后或维持偏弱态势。展望后市，中长期来看锌仍处于供应端宽松周期，若矿端增速不及预期，叠加下游消费存在超预期表现，锌价或维持高位震荡格局；悲观情形下，“抢出口”后若关税政策导致后续终端消费韧性不足，锌价重心或将下移。中长期仍以逢高空思路对待，重点关注TC增速及下游需求边际变化。
【操作建议】主力关注21000-21500支撑
【短期观点】震荡偏弱
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