【现货】截至7月1日，SMM1#电解镍均价121450元/吨，日环比下跌800元/吨。进口镍均价报120550元/吨，日环比下跌650元/吨；进口现货升贴水400元/吨，日环比持平。
【供应】产能扩张周期，精炼镍产量整体偏高位，月度排产数据预计小幅回落。据SMM，2025年5月精炼镍产量35350吨，同比增长37.82%，环比减少2.62%，产量仍维持高位；6月排产预计34150吨。
【需求】合电镀下游整体需求较为稳定，后期难有增长；合金需求仍占多数，军工和轮船等合金需求较好，企业逢低采买，“两会”强调国防支出中长期利好。不锈钢进入季节性主动去库阶段，钢厂减产效果不明显，现货成交仍偏谨慎。硫酸镍方面，受镍盐厂商6月订单签订情况欠佳，部分大型镍盐企业计划于6月开展停产检修工作，需求疲软加成本下行压力之下，部分镍盐厂商报价已出现松动迹象。
【库存】海外库存维持高位，国内社会库存近期整体小幅回落趋势，保税区库存持稳。截止7月1日，LME镍库存203886吨，周环比减少42吨；SMM国内六地社会库存37843吨，周环比减少380吨；保税区库存5000吨，周环比持平。
【逻辑】昨日沪镍盘面维持窄幅震荡，消息真空情绪暂稳。宏观方面，近期美元指数走弱，军工板块强势对镍价有提振；国内方面中央财经委员会第六次会议召开，强调纵深推进全国统一大市场建设，要聚焦重点难点，依法依规治理企业低价无序竞争，引导企业提升产品品质，推动落后产能有序退出。产业层面，昨日镍价小幅回落，精炼镍现货成交一般，各品牌现货升贴水持稳为主。镍矿成交尚可近日矿价暂稳，菲律宾1.3%镍矿多在FOB36-37成交；印尼镍矿7月（一期）内贸基准价预计下跌0.5-0.8美元左右，内贸升水预计走跌2美元至+24-25，镍矿供应紧缺问题因印尼当地园区各冶炼厂出现减产有所缓解。镍铁价格持续偏弱，近期成交偏淡，主流报价在910-920元/镍（舱底含税），铁厂成本利润挤压小厂减停力度加大，供需双方心理价差仍比较大。不锈钢需求仍偏弱，钢厂在原料采购上多持谨慎态度，终端需求较为疲软。硫酸镍价格回落，下游三元对高价硫酸镍接受程度不高，需求维持弱势背景下硫酸镍承压下行。海外库存维持高位，国内社会库存整体小幅回落趋势，保税区库存持稳，库存对基本面仍有施压。总体上，宏观情绪改善，精炼镍成本支撑有所松动，中期供给宽松不改制约价格上方空间。短期预计盘面以区间调整为主，主力参考116000-124000，关注消息面短线扰动。
【操作建议】主力参考116000-124000
【短期观点】区间震荡
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