【现货】9月1日，SMM 1#锡272500元/吨，环比下跌40元/吨；现货升水600元/吨，环比不变。现货市场跟涨期货但成交清淡，贸易商逢高抛售意愿增强，而下游因高价抑制仅维持刚需采购，传统消费领域（家电、镀锡板）处于淡季，光伏焊带等新兴需求增量未能完全抵消整体疲软，导致现货交投僵持。
【供应】7月份国内锡矿进口量为1.02万吨（折合约4335金属吨）环比-13.71%，同比-31.79%，较6月份减少688金属吨（6月份折合5023金属吨）。1-7月累计进口量为7.24万吨，累计同比-32.32%。非洲（刚果金、尼日利亚）进口锡精矿量级有所下滑，主因运输周期延长及刚果金电力协议谈判僵局等地缘扰动。缅甸进口持续低迷，尽管采矿证审批通过，但雨季阻碍复产，叠加泰国陆路禁令（禁止借道运输），短期供应难改善。7月份国内锡锭进口量为2167吨，环比21.33%，同比157.98%，1-7月累计进口量为13461吨，累计同比62.34%。
【需求及库存】据SMM统计，6月焊锡开工率69%，月环比减少3.4%，同比减少3.7%，其中大型焊料企业4月开工率73.4%，环比减少3.7%；中性焊料企业开工率57.4%，月环比减少2.4%；小型焊料厂开工率65.1%，月环比减少4.7%。中大小型企业开工有所分化，小型企业相对弱势，以家电行业为例，虽然“以旧换新”政策已出台，但排产增量集中于头部企业（如格力、美的），中小企业订单未现明显改善。分地区来看，华东地区光伏锡条订单因抢装机结束而下滑，导致开工率下降；华南地区电子终端进入淡季，叠加前期政策刺激消费，前置部分需求，综合影响下需求端呈现偏弱迹象。
截至8月28日，LME库存1895吨，环比减少30吨，库存水平低位；上期所仓单7120吨，环比减少43吨，社会库存9278吨，环比减少802吨。
【逻辑】宏观方面，国务院在2025年8月26日印发《关于深入实施“人工智能+”行动的意见》，提出了六大重点行动领域和八大基础支撑能力，政策目标是到2027年实现人工智能与六大重点领域广泛深度融合，智能终端普及率超过70%。供应方面，现实锡矿供应维持紧张，冶炼厂加工费延续低位，7月国内锡矿进口环比-13.71%，维持较低水平，虽此前缅甸地区复产逐步推进，但受雨季、地震及矿区筹备影响，实际出矿预计延至四季度，关注缅甸锡矿恢复情况。需求方面，光伏抢装机结束后，华东地区光伏锡条订单下滑，部分生产商开工率下降，华南地区电子消费进入淡季，焊锡企业开工率下滑明显。综上所述，受国家政策指引，市场对于国内AI需求预期向好，提振锡价上行，后续关注缅甸锡矿进口情况，若供应恢复顺利则逢高空思路为主;若供应恢复不及预期，则锡价预计延续高位震荡，运行区间参考285000-265000.
【操作建议】观望
【近期观点】宽幅震荡
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