【现货】：10月13日，SMM A00铝现货均价20800元/吨，环比-180元/吨，SMM A00铝升贴水均价-50元/吨，环比持平。
【供应】：据SMM统计，2025年9月，国内电解铝产量同比小幅增长1.14%，环比下降3.18%。随着传统旺季到来，电解铝企业铝水比例有所回升，当月铝水比例环比提升1.2个百分点至76.3%。产能方面，国内电解铝建成产能和运行产能环比均实现小幅增长。展望10月，随着置换与技改项目产能持续释放，预计铝锭日均产量将继续维持小幅增长。
【需求】：下游进入传统旺季，长假影响开工率有所回落，9月29日当周，铝型材开工率53.6%，周环比-1.0%；铝板带68.0%，周环比-1.0%；铝箔开工率72.3%，周环比-0.3%；铝线缆开工率64.0%，周环比-3.0%。
【库存】：据SMM统计，10月9日国内主流消费地电解铝锭库存64.9万吨，环比上周+3.2万吨；10月9日上海和广东保税区电解铝库存分别为6.58、2.2万吨，总计库存8.78万吨，环比上周-0.12万吨。10月13日，LME铝库存50.60万吨，环比前一日-0.28万吨。
【逻辑】：近期沪铝期货价格重心上移至21000元/吨附近，市场整体成交偏淡，高铝价对现货采购形成一定抑制。宏观层面偏利多，美联储降息预期持续强化，年内累计降息50个基点预期高涨，为铝价提供流动性支撑。与此同时，万斯释放对华关税谈判缓和信号，部分缓解了市场对贸易摩擦升级的担忧。基本面呈现紧平衡格局。供应端铝水比例持续提升，铸锭量维持低位，制约现货市场流通量。需求端表现结构性分化，铝线缆及原生铝合金板块预期积极，但高铝价对中小企业订单形成压制。库存方面，节后铝锭社会库存累积至65万吨左右，仍处于同期偏低水平，现货未出现深度贴水反映需求韧性犹存。综合来看，宏观宽松预期与基本面紧平衡共同支撑铝价，但高价对下游采购的抑制作用逐步显现。预计短期沪铝将维持高位震荡，主力合约参考区间20700-21300元/吨。后续需重点关注库存去化节奏、下游对高铝价的接受度及中美贸易关系进展。
【操作建议】：主力参考20700-21300运行
【观点】：宽幅震荡
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