【现货】截至11月11日，SMM电解铜平均价86765元/吨，SMM广东电解铜平均价86745元/吨，分别较上一工作日+230.00元/吨、+295.00元/吨；SMM电解铜升贴水均价55元/吨，SMM广东电解铜升贴水均价-20元/吨，分别较上一工作日0.00元/吨、+20.00元/吨。据SMM，铜价回调后下游订单有所改善，市场采购情绪呈现回暖。
【宏观】前期美财政部TGA账户余额维持高位，而银行体系准备金下滑至2.8万亿以下，市场流动性趋紧，美元指数偏强运行压制铜价表现。随着美国政府停摆结束预期升温，预计政府恢复正常支出后，TGA的回落也自然会释放流动性。
【供应】铜矿方面，铜精矿现货TC低位运行，截至11月10日，铜精矿现货TC报-41.90美元/干吨，周环比0.00美元/干吨。精铜方面，10月SMM中国电解铜产量环比下降2.94万吨，环比降幅2.62%，同比增幅9.63%，累计增幅为11.96%，环比下降主要系10月有8家冶炼厂进行检修。此外，由于铜价大涨，精废价差走扩，部分炼厂表示阳极铜和废铜供应增加令产量增加。SMM预计11月电解铜环比或下降0.4万吨，降幅0.37%，同比增幅8.21%。关注后续硫酸价格走势，若后市硫酸价格持续回落，冶炼厂或难以维持现金流利润，后续铜冶炼厂开工率或出现恶化。
【需求】加工方面，截至11月6日电解铜制杆周度开工率61.97%，周环比+1.54个百分点；11月6日再生铜制杆周度开工率22.80%，周环比+4.11个百分点。铜价回调后，现货转为升水，这表明随着供应的逐步紧缺得到共识，下游对铜价的心理价位上限逐步上移。随着铜价底部重心上移，下游虽有畏高情绪，但价格回落后仍有较多采购订单释放。相较于2024年铜价站上80000元后下游表现，本轮下游终端的负反馈程度相对温和，铜下游需求存在较强韧性。
【库存】LME铜去库，国内社会库存去库，COMEX铜累库：截至11月10日，LME铜库存13.63万吨，日环比-0.00万吨；截至11月10日，COMEX铜库存37.23万吨，日环比+0.29万吨；截至11月7日，上期所库存11.50万吨，周环比-0.11万吨；截至11月10日，SMM全国主流地区铜库存19.59万吨，周环比-0.42万吨；截至11月10日，保税区库存8.82万吨，周环比-0.03万吨。
【逻辑】美国政府停摆结束预期升温，流动性风险或缓释，昨日铜价小幅反弹。（1）宏观方面，降息及关税落地后，11月市场或将进入一段宏观“真空期”，下一个宏观节点或是12月FOMC会议、国内政治局会议及中央经济工作会议，后续关注美联储降息节奏、中美关税情况；前期海外市场流动性趋紧，美元指数偏强运行，压制铜价表现，流动性风险的缓释或需等待美国政府结束关门，恢复正常支出；（2）基本面方面，铜矿供应紧缺格局不变，铜矿现货TC维持低位，若后续硫酸等副产品价格继续回落，冶炼端可能出现阶段性减产；随着供应的逐步紧缺得到共识，下游对铜价的心理价位上限逐步上移。铜下游需求存在较强韧性，下游虽有畏高情绪，但价格回落后仍有较多采购订单释放。中长期的供需矛盾支撑铜价底部重心逐步上移，后续关注需求端边际变化、海外流动性情况。
【操作建议】主力参考85500-87500
【短期观点】震荡
免责声明：本报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。本报告的最终所有权归报告的来源机构所有，客户在接收到本报告后，应遵循报告来源机构对报告的版权规定，不得刊载或转发。
本网站中部分文字、图片、音频、视频来源于互联网及公开渠道，仅供学习参考，版权归原创者所有! 如侵犯到您的权益，请及时通知我们！我们将在第一时间内删除。邮箱：tdaz599#163.com 如若转载，请注明出处：http://ove.cflaw.cn/archives/183876.html
