【现货】截至11月27日，SMM1#电解镍均价119000元/吨，日环比下跌850元/吨。进口镍均价报117050元/吨，日环比下跌750元/吨；进口现货升贴水400元/吨，日环比持平。受厂家减产影响，中伟、格林美都品牌精炼镍现货供应逐渐减少，华友镍板国内交仓增加，但近期镍价低迷之下市场难寻贴水现货。
【供应】产能扩张周期，精炼镍产量环比预计减少，但是产量整体仍处高位。10月中国精炼镍产量33345吨，环比减少9.38%。
【需求】电镀下游整体需求较为稳定，后期难有增长；合金需求仍占多数，军工和轮船等合金需求较好，企业逢低采买，“两会”强调国防支出中长期利好。不锈钢需求一般，社会库存降低较慢，钢厂利润改善供应压力或有增加，现货成交仍偏谨慎，目前不锈钢利润亏损持续，预计将对镍铁形成压制。硫酸镍方面，下游三元询单转好，旺季价格有支撑，但中期有新增产能投产，且需求端可持续性不高。
【库存】海内外库存持续高位，保税区库存持稳。截止11月26日，LME镍库存254520吨，周环比减少1326吨；SMM国内六地社会库存52259吨，周环比减少855；保税区库存2400吨，周环比持平。
【逻辑】昨日沪镍盘面窄幅震荡为主，近期低估值和减产驱动盘面有触底后有小幅修复，但整体驱动仍有限。宏观方面，金融市场流动性紧张抛压，美联储12月加息25个bp的预期再度提升，目前市场情绪暂稳。产业层面，金精炼镍现货成交整体一般，各品牌精炼镍现货升贴水多因贸易商更换报价合约而有所下调，金川市场货源偏紧，升水维持高位。镍矿方面，菲律宾北部矿山出货尚不稳定，近期矿山招标价稍有下跌；印尼11月（二期）内贸基准价走跌0.12-0.2美元/湿吨，主流内贸升水维持+26。镍铁价格持续承压，利润挤压之下部分铁厂已有减产止损的心理操作。不锈钢需求仍偏淡，钢厂在原料采购上多持谨慎态度，终端需求较为疲软；硫酸镍需求扩张叠加成本抬升，带动散单市场价格持续走高。海内外库存持续高位，保税区库存持稳。总体上，宏观暂稳基本面维持弱势，短期上游减产和估值存在一定支撑但是向上驱动有限，中期供给宽松仍制约价格上方空间。预计盘面区间震荡为主，主力参考116000-120000，关注宏观预期变化和印尼产业政策消息。
【操作建议】主力参考116000-120000
【短期观点】区间震荡
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