【现货】1月5日，SMM 0#锌锭平均价23970元/吨，环比+650元/吨；SMM 0#锌锭广东平均价23870元/吨，环比+630元/吨。据SMM，企业基本已完成节前备库，下游接货较少，相比之下贸易商间交投较多，在清淡的成交下现货升贴水持稳。
【供应】锌矿方面，截至12月31日，SMM国产锌精矿周度加工费1500元/金属吨，周环比0元/金属吨；SMM进口锌精矿周度加工费43.75美元/干吨，周环比-3.64美元/干吨。随着LME逼仓风险的缓和，海外锌价回调，锌精矿进口窗口或再度开启，缓解国内锌矿供应紧缺压力。矿端，西藏、青海等地区矿山已经开始进入停产状态，11月国产锌精矿产量环比下降5.86%，影响市场锌矿供应；冶炼端，TC的持续下降侵蚀冶炼利润，四季度冶炼厂亏损逐渐扩大，生产压力加大，部分冶炼厂因此出现减产情况，12月SMM中国精炼锌产量55.21万吨，环比-7.24%，同比+7.20%，同比增速为下半年最低水平。1-11月国内锌锭出口累计同比增长437.52%，尤其是10月、11月因LME价格显著偏高，出口同比大幅增长，缓解前期国内供应压力。
【需求】升贴水方面，截至1月5日，上海锌锭现货升贴水105元/吨，环比-15元/吨，广东现货升贴水5元/吨，环比+10元/吨。初级消费方面，截至1月1日，SMM镀锌周度开工率52.98%，周环比-3.69个百分点；SMM压铸合金周度开工率51.73%，周环比-1.07个百分点；SMM氧化锌周度开工率58.51%，周环比+1.47个百分点。三大加工行业开工率基本稳定，短期或因环保限产、假期等因素小幅下降，但锌价重心下以后，整体开工率表现稳健；12月采购经理人指数维持在荣枯线上方，超过近年来季节性同期水平；下游逢低补库，三大初级加工行业原料库存累库、成品库存去化；现货方面，贸易商多上调现货报价，现货维持升水，下游企业元旦备货基本完成；终端需求未有超预期表现，1-10月全球精炼锌消耗量同比增长仅0.91%，国内需求强于海外，1-10月中国精炼锌终端累计需求同比增长5.8%。
【库存】国内社会库存累库，LME库存去库：截至1月5日，SMM七地锌锭周度库存11.48万吨，周环比+0.29万吨；截至1月5日，LME锌库存10.59万吨，环比-0.05万吨。
【逻辑】委内瑞拉事件冲击下，昨日有色金属板块共振，锌价大涨。国产锌精矿步入减产季节，11月国内锌矿产量环比下降，国内锌矿供应偏紧，锌矿TC维持低位；LME锌价重心下移，沪伦比值修复，锌矿进口窗口开启，或缓解国内短期供应压力，TC下方空间有限。冶炼端，因TC下行导致利润承压，企业主动减产控产增多，12月精炼锌产量环比下降，同比增速为下半年最低水平，精炼锌供应压力缓释。需求端，锌价重心下移后，下游逢低补库，开工率表现较好，国内现货锌锭维持升水、社会库存持续去化，初级行业PMI超季节性偏强运行。展望后市，下方支撑来源于国内锌矿趋紧、低锌锭库存，上方压力来源于后续进口矿供应补充预期，短期价格在宏观偏暖氛围下震荡偏强，关注进口盈亏、TC拐点和精炼锌库存变化。
【操作建议】主力关注23300-23400支撑，多单持有，跨市反套继续持有
【短期观点】震荡偏强
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