【现货】截至1月20日，SMM1#电解镍均价146350元/吨，日环比上涨450元/吨。进口镍均价报142800元/吨，日环比上涨300元/吨；进口现货升贴水550元/吨，日环比下跌50元/吨。
【供应】减产影响弱化精炼镍产量增加，市场现货供应整体比较充足。12月中国精炼镍产量31400吨，环比增加21.7%。周内现货成交明显走弱，金川电解资源市场现货仍紧缺，市场继续大幅上调现货升贴水，成交重心大幅上移，其余品牌资源依旧充足，升水多有下调。
【需求】电镀下游整体需求较为稳定，后期难有增长；合金需求仍占多数，军工和轮船等合金需求较好，企业逢低采买，“两会”强调国防支出中长期利好。不锈钢需求一般，社会库存去化较慢，钢厂利润改善供应压力或有增加，现货成交仍偏谨慎，镍铁价格近期小幅上调。硫酸镍方面，旺季备库结束后下游三元排产小幅下滑，中期有新增产能投产也有制约，近期价格回落。
【库存】海外交仓压力增加，国内社会库存高位持稳为主。截止1月20日，LME镍库存284736吨，周环比增加588吨；SMM国内六地社会库存63510吨，周环比增加2464吨；保税区库存2200吨，周环比持平。
【逻辑】昨日沪镍盘面震荡为主，早盘偏强午后整体走弱，近期印尼配额消息市场逐步消化叠加近期监管强化，市场单边驱动弱化。宏观方面，美国非农数据等改善，美联储或将加速降息；中国人民银行宣布下调再贷款、再贴现利率0.25个百分点，为降息创造空间。产业层面，日内镍价小幅上涨，精炼镍现货成交一般，各品牌精炼镍现货升贴水稳中微调为主，金川出厂价发布后成交一路走高。镍矿方面，菲律宾矿山招标价格连续上涨，Benguet矿山1.25镍矿招标落地至32.5美元，矿山挺价意愿较强。印尼矿业官员表态2026可能批准约2.6亿吨的镍矿生产配额，目前现实端部分冶炼厂表示镍矿较此前有宽松，但最终结果落地前不确定仍存。印尼1月第二期基准价明显上涨，升水持稳的背景下镍矿价格普遍上涨3-4美金。镍铁方面，贸易端持续补库背景下需求有所好转，成交价格上涨至1020-1030附近。淡季不锈钢终端需求较为疲软；游三元对高价硫酸镍表现谨慎，市场成本相对有限。在近期镍价偏强之下，海内外交仓增加带来库存压力。总体上，近期盘面交易主要围绕宏观和印尼矿端RKAB配额节奏，短期矿端消息支撑但是已大部分消化，进一步驱动有限，预计盘面宽幅震荡为主，主力参考138000-148000区间。
【操作建议】区间操作
【短期观点】震荡调整
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