【现货】截至2月5日，SMM1#电解镍均价139850元/吨，日环比下跌1750元/吨。进口镍均价报135200元/吨，日环比下跌1600元/吨；进口现货升贴水-100元/吨，日环比持平。
【供应】多家去年四季度减产厂家1月产量明显回升，加之海外资源持续到货，且印尼资源价格相对较低。整体现货供应充足情况下，下游企业多不急于备货，按生产节奏采购为主。根据SMM数据，1月中国精炼镍产量37700吨，环比增加20.06%，同比增加25.54%。
【需求】电镀下游整体需求较为稳定，后期难有增长；合金需求仍占多数，军工和轮船等合金需求较好，企业逢低采买，“两会”强调国防支出中长期利好。淡季不锈钢终端需求提振不足，钢厂前期尚有部分原料库存，对涨价原料维持观望；下游三元抢出口和节前备库有刚需，但硫酸镍的采购量仍然较少，下游对高价接受有限，价格预计维持震荡。
【库存】海外库存持续偏高位，国内社会库存累积，保税区库存回落。截止2月4日，LME镍库存286314吨，周环比减少198吨；SMM国内六地社会库存70643吨，周环比增加4349吨；保税区库存1700吨，周环比减少500吨。
【逻辑】昨日沪镍盘面维持偏弱震荡调整，宏观和有色板块仍有施压。宏观方面，美国1月ADP新增就业岗位2.2万个，远低于市场预期4.8万人，前值由4.1万下修至3.7万。美国劳工统计局（BLS）宣布，将于2月11日发布1月非农就业报告。产业层面，日内镍价小幅回落，精炼镍现货成交以低升贴水资源成交为主，以及长协点价，金川资源午后走高，其余各品牌升贴水稳中微调为主。镍矿方面，菲律宾镍矿报价继续拉涨，1.3%FOB报价上涨至45美元/湿吨；印尼地区矿山出货有限，旧配额部分矿山MOMS系统审核未能通过，新配额ESDM审批缓慢，镍矿升水拉涨，2月首期HPM基准价环比上涨约2-3美元。精炼镍价格高位刺激镍企生产，但需求表现疲弱。镍铁报价超出钢厂接受预期，节前钢厂加大减产力度，谨慎采购原料，成交价格下移。淡季不锈钢终端需求提振不足，钢厂前期尚有部分原料库存，对涨价原料维持观望；下游三元抢出口和节前备库有刚需，但硫酸镍的采购量仍然较少。国内出口受阻社会库存持续累积，近期内外价差有所收敛。总体上，近期宏观情绪和矿端预期变化影响镍价整体波动节奏，宏观目前暂稳，矿端扰动未有结果明确落地前价格仍有支撑，镍价预计宽幅震荡调整，主力参考130000-140000。
【操作建议】区间操作，主力参考130000-140000
【短期观点】宽幅震荡
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