【现货】：2月25日，SMM山东氧化铝现货均价2560元/吨，环比+5元/吨；SMM河南氧化铝现货均价2635元/吨，环比持平；SMM山西氧化铝现货均价2610元/吨，环比持平；SMM广西氧化铝现货均价2675元/吨，环比+5元/吨；SMM贵州氧化铝现货均价2745元/吨，环比+5元/吨。受假期氧化铝厂生产尚未完全恢复影响，短期供应不足，而电解铝生产需求相对持稳，现货价格或有小幅反弹。
【供应】：根据SMM数据显示，2026年1月中国冶金级氧化铝产量环比下降1.78%，同比下降2.60%。全月产量环比回落主要系部分地区局部检修所致。截至1月底，全国冶金级氧化铝建成产能约为11032万吨，实际运行产能环比下降1.78%，同比下降3.56%。考虑到现货价格仍处于下行趋势，中小企业运营压力加剧，预计2月仍会出现区域性减产检修事件，产量或小幅降低。
【库存】：据SMM统计，2月12日氧化铝港口23.5万吨，环比上周+1.3万吨；氧化铝厂厂内库存124.86万吨，环比上周-0.2万吨；电解铝厂厂内库存363.88万吨，环比上周+1.8万吨；2月25日氧化铝仓单总注册量34.74万吨，环比前一周+9.64万吨。
【逻辑】：节后氧化铝市场呈现偏强震荡走势，现货市场贸易商报价小幅升水，主要受节后补库预期及供应端短期收缩的阶段性支撑。基本面方面，随着正月十五临近，前期检修及停产企业将陆续复产，行业开工率有望稳步回升，整体供应仍保持刚性。库存端呈现结构性分化：电解铝厂原料库存因前期现货陆续到货维持高位，期货仓单库存亦延续累积态势，但受部分企业停产检修及开工尚未完全恢复影响，短期产量有所下降，企业转而消耗厂内库存，预计短期内将呈现小幅去库态势。综合来看，远期供应收缩预期难以撼动当前高库存现实，氧化铝价格缺乏趋势性上涨的驱动，预计将继续维持宽幅震荡，主力合约参考区间2750-2950元/吨。市场能否构筑并确认实质性底部，后续关键观测点在于行业利润压力能否触发更大范围的实质性减产，或是否有更明确的产能调控政策落地以扭转供需格局。
【操作建议】：主力运行区间2750-2950，逢高沽空，高位空单继续持有
【观点】：区间震荡
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