【现货】截至3月5日，SMM1#电解镍均价140350元/吨，日环比下跌200元/吨。进口镍均价报136800元/吨，日环比下跌250元/吨；进口现货升贴水-200元/吨，日环比下跌50元/吨。
【供应】根据Mysteel调研的22家样本企业统计，2026年2月中国精炼镍产量32600吨，环比减少7.45%，同比减少1.65%。3月中国精炼镍预估产量39430吨，环比增加20.95%，同比增加7.54%
【需求】电镀下游整体需求较为稳定，后期难有增长；合金需求仍占多数，军工和轮船等合金需求较好，企业逢低采买，“两会”强调国防支出中长期利好。淡季不锈钢终端需求提振不足，钢厂前期尚有部分原料库存，对涨价原料维持观望；下游三元抢出口和节前备库有刚需，但硫酸镍的采购量仍然较少，硫酸镍市场价格维持平稳，市场成交清淡。
【库存】海外库存持续偏高位，国内社会库存累积，保税区库存小增。截止3月5日，LME镍库存287550吨，周环比减少258吨；SMM国内六地社会库存76538吨，周环比增加2036吨；保税区库存2200吨，周环比持平。
【逻辑】昨日沪镍盘面震荡为主，现货市场整体表现平稳，金各品牌精炼镍现货升贴水成交重心维持坚挺，下游企业仍以刚需采购为主。宏观方面，美国2月ADP就业人数增加6.3万人，为2025年11月来最大增幅，高于市场预期的5万人，降息预期弱化；中东战况仍存不确定性，宏观对镍价的影响存在矛盾，一方面避险情绪和美元走强施压有色板块，另一方面基于运费和MHP成本增加的影响又间接带动成本支撑走强。消息面上，近日印尼能矿部预计今年镍矿产量2.09亿引发市场关注，目标产量主要是根据历史估算的实际产量，与RKAB配额本身有一定差异，此外APNI表态7月RKAB可追加30%，后续仍关注配额约束情况。镍矿方面，RKAB配额明确缩减落地后镍矿供应紧张加剧，镍矿市场较为混乱，3月印尼镍矿主流升水上涨至35美元/湿吨，菲律宾1.3%品位的镍矿FOB成交价格上涨至52美元/湿吨。钢厂采购多以长协订单为主，高镍生铁价格持稳运行。不锈钢终端需求提振不足，钢厂前期尚有部分原料库存，对涨价原料维持观望。MHP高价对对硫酸镍成本有支撑，但需求走弱驱动硫酸镍价格下行。高库存仍有施压，内盘出口受阻内外库存有所分化。总体上，近期海外宏观不确定性增加，矿端扰动持续原料端支撑偏强，弱需求高库存是主要制约，底部支撑较强但继续上行驱动有限，预计盘面维持区间震荡，主力参考134000-140000运行。
【操作建议】主力参考134000-140000区间操作
【短期观点】区间震荡调整
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