【现货】截至3月16日，SMM电解铜平均价99180元/吨，SMM广东电解铜平均价98955元/吨，分别较上一工作日-1335.00元/吨、-1640.00元/吨；SMM电解铜升贴水均价110元/吨，SMM广东电解铜升贴水均价20元/吨，分别较上一工作日+25.00元/吨、-80.00元/吨。据SMM，隔月Contango月差小幅收敛，持货商交仓意愿有所减弱，对现货升水的支撑边际松动。
【宏观】①美国和以色列自2月28日对伊朗发动大规模军事行动以来，已持续进行多轮空袭和打击，双方冲突时间超预期；根据路透财经早报，伊朗新任最高领袖穆杰塔巴·哈梅内伊于3月12日表示，伊朗将继续战斗，并以封锁霍尔木兹海峡作为对美国和以色列施压的筹码；据CCTV国际时讯消息，当地时间3月13日美国国防部正向中东地区增派军舰和海军陆战队；中东局势升温态势明显，金融市场风险偏好承压，避险情绪驱动下美元指数大幅反弹，压制铜价表现；②美国2月CPI环比0.3%，同比2.4%，核心CPI环比回落0.1pct至0.2%，核心CPI同比维持2.5%，基本符合预期，市场对此表现平淡，预期3月美联储或仍将暂停降息。
【供应】铜矿方面，铜精矿现货TC维持低位，截至3月16日，铜精矿现货TC报-60.12美元/干吨，周环比0.00美元/干吨。精铜方面，2月SMM中国电解铜产量环比减少3.69万吨，降幅为3.13%，同比上升7.96%，环比下降主要系2月因仅有28个生产日且部分企业存在统计周期问题，产量基本符合预期。SMM预计3月中国电解铜产量环比增加5.28万吨，升幅为4.62%，同比上升6.51%，产量或创历史新高，接近120万吨。
【需求】加工方面，截至3月12日，电解铜制杆周度开工率72.92%，周环比+10.45个百分点；3月12日再生铜制杆周度开工率12.03%，周环比+6.46个百分点。近期沪期铜价格有所走跌，下游逢低采购意愿提升，订单活跃度有所增加，对现货贴水形成支撑，整体交投陆续好转，需进一步观望3月旺季下游复工节奏与补库意愿。
【库存】LME铜库存去化，国内社会库存去化，COMEX铜库存去化：截至3月13日，LME铜库存31.16万吨，日环比-0.02万吨；截至3月12日，COMEX铜库存59.16万吨，日环比-0.06万吨；截至3月13日，上期所库存43.35万吨，周环比+0.83万吨；截至3月16日，SMM全国主流地区铜库存54.73万吨，周环比-3.16万吨；截至3月16日，保税区库存6.42万吨，周环比-0.28万吨。
【逻辑】金融市场风险偏好降低背景下，昨日铜价低开测试9.8万/吨附近支撑，后修复至10万元/吨附近。近期铜价以震荡运行为主，主要受美伊冲突持续引致市场风险偏好下降、海内外库存持续累库以及CL溢价未再走扩等多重因素影响。从短期基本面来看，供应端铜矿TC再创历史新低、港口库存去化至低位，矿端偏紧格局不变；因硫酸及副产品价格高位，精炼铜产量维持高位；需求端随着下游陆续复工复产，开工率逐步回升，铜价走弱后下游采购情绪有所回暖；库存方面，铜价走弱叠加步入旺季，国内库存开始去化，但我们关注到LME北美仓库年初至今累库量基本接近于亚洲地区累库量，CL溢价收窄情况下，美国囤铜行为仍在持续。宏观方面，美国伊朗冲突事件持续超预期，避险情绪下美元指数大幅反弹，压制铜价表现。因此，短期来看前期驱动铜价上涨的库存结构性矛盾基本解除，短期价格在市场风险偏好降低背景下承压，或存在阶段性调整风险。但铜供需矛盾的中长期逻辑未有显著改变，短期调整或提供长线多单布局机会，建议后续关注美国伊朗冲突变化情况、海外库存累库情况。
【操作建议】观望，主力关注98000附近支撑
【短期观点】震荡
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