【现货】截至3月19日，SMM电解铜平均价95615元/吨，SMM广东电解铜平均价95735元/吨，分别较上一工作日-3375.00元/吨、-3400.00元/吨；SMM电解铜升贴水均价-30元/吨，SMM广东电解铜升贴水均价80元/吨，分别较上一工作日+60.00元/吨、+85.00元/吨。据SMM，实际流通货源较紧缺，日内已见部分仓单流出，或可缓解部分现货供应压力，铜价大幅下挫后，预计升贴水企稳运行。
【宏观】①美联储3月议息会议维持基准利率3.5%~3.75%不变，符合市场预期，鲍威尔对待后续降息路径的态度以观望为主，其表示通胀尚有粘性，伊朗局势尚存在不确定性，但不认可当前美国经济已步入滞胀；②美国和以色列自2月28日对伊朗发动大规模军事行动以来，已持续进行多轮空袭和打击，双方冲突时间超预期；据央视新闻援引伊朗方面18日消息，伊朗布什尔省南帕尔斯和阿萨卢耶部分石油化工设施遭美国和以色列袭击。伊朗方面随后有消息称，南帕尔斯3至6期天然气炼厂遭美以无人机袭击。原油再度大涨，市场对经济滞胀的担忧进一步加剧，大类资产普遍下行；
【供应】铜矿方面，铜精矿现货TC维持低位，截至3月19日，铜精矿现货TC报-65.60美元/干吨，周环比-5.48美元/干吨。精铜方面，2月SMM中国电解铜产量环比减少3.69万吨，降幅为3.13%，同比上升7.96%，环比下降主要系2月因仅有28个生产日且部分企业存在统计周期问题，产量基本符合预期。SMM预计3月中国电解铜产量环比增加5.28万吨，升幅为4.62%，同比上升6.51%，产量或创历史新高，接近120万吨。
【需求】加工方面，截至3月19日，电解铜制杆周度开工率81.51%，周环比+8.59个百分点；3月19日再生铜制杆周度开工率14.82%，周环比+2.79个百分点。据SMM，铜价出现大幅下跌，很多铜加工企业订单大增满负荷生产，但仍出现生产跟不上提货速度的情况，部分订单需要排队才能提货的情况，下游采购情绪显著升温。
【库存】LME铜库存累库，国内社会库存去化，COMEX铜库存累库：截至3月18日，LME铜库存33.54万吨，日环比+0.13万吨；截至3月17日，COMEX铜库存58.87万吨，日环比+0.03万吨；截至3月13日，上期所库存43.35万吨，周环比+0.83万吨；截至3月19日，SMM全国主流地区铜库存52.31万吨，周环比-5.08万吨；截至3月19日，保税区库存6.12万吨，周环比-0.30万吨。
【逻辑】降息空间不明朗，叠加美伊冲突升级，市场风险偏好大幅走弱，昨日铜价破位下探至92000元/吨一线。从短期基本面来看，供应端铜矿TC再创历史新低、港口库存去化至低位，矿端偏紧格局不变；因硫酸及副产品价格高位，精炼铜产量维持高位；需求端随着下游陆续复工复产，开工率逐步回升，铜价大幅走弱后，下游补库需求显著提升；库存方面，铜价走弱叠加步入旺季，国内库存开始去化，国内库存压力缓和，但我们关注到LME北美仓库年初至今累库量基本接近于亚洲地区累库量，CL溢价收窄情况下，美国囤铜行为仍在持续。宏观方面，美国伊朗冲突事件持续超预期，后续降息路径不明朗，美元指数高位运行，压制铜价表现。因此，短期来看前期驱动铜价上涨的库存结构性矛盾基本解除，短期价格在市场风险偏好降低背景下承压，步入调整阶段，建议后续关注美国伊朗冲突变化情况、海外库存累库情况。
【操作建议】观望，主力关注97000-98000压力
【短期观点】谨慎偏空
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