【现货】：4月20日，SMM山东氧化铝现货均价2650元/吨，环比-10元/吨；SMM河南氧化铝现货均价2670元/吨，环比-10元/吨；SMM山西氧化铝现货均价2665元/吨，环比-10元/吨；SMM广西氧化铝现货均价2680元/吨，环比-10元/吨；SMM贵州氧化铝现货均价2755元/吨，环比-10元/吨。受市场前期投机需求释放完毕及高库存压制，现货价格重现下跌迹象。
【供应】：根据SMM数据显示，2026年3月中国冶金级氧化铝产量环比上升10.56%，同比减少3.33%。全月产量环比上升主要系节后企业逐步复产所致。截至3月底，全国冶金级氧化铝建成产能约为11322万吨，实际运行产能环比下降2.1%，同比下降8.7%。由于4月广西地区新产能逐步爬坡，产量或小幅提升。
【库存】：据SMM统计，4月16日氧化铝港口23.0万吨，环比上周+2.0万吨；氧化铝厂厂内库存125.66万吨，环比上周+1.36万吨；电解铝厂厂内库存345.73万吨，环比上周-0.73万吨；4月20日氧化铝仓单总注册量47.11万吨，环比前一周+0.33万吨。
【逻辑】：昨日氧化铝盘面维持低位震荡，产能过剩与累库惯性仍主导盘面情绪，行业开工率周度小幅上行至76.83%，山西复产与广西新投产能爬坡合力将周度产量推至166.8万吨。库存端氧化铝厂内库存、港口库存及期货仓单同步走升，分别增加1.4万吨、2万吨和2.4万吨，仓单总量逼近48万吨的历史高位，行业长期过剩格局未改。短期来看，广西低成本产能仍处于产量释放通道，而几内亚矿端政策以稳价为主、难掀实质减产波澜，成本推升空间受限，预计主力2609合约将在2650-2850元/吨区间承压运行。值得注意的是，6月临期仓单规模突破25万吨，无法转抛远月，届时仓单注销形成的现货抛压将集中兑现，近月合约大概率承压，做空近月或参与6-9反套仍是当前逻辑较为顺畅的交易路径。
【操作建议】：主力运行区间2650-2850，可择机参与6-9反套
【观点】：震荡偏弱
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