供应：近期供应端稳步复苏，4月排产预计继续提升。据Mysteel调研全国22家样本企业统计，2026年3月中国精炼镍产量37337吨，环比增加14.53%，同比增加。4月精炼镍预估产量38830吨，环比增加4.00%，同比增加6.53%。
需求：需求端未见明显起色，下游维持刚需采购节奏，现货成交整体清淡。电镀下游整体需求较为稳定，后期难有增长；合金消费逐步复苏，军工和轮船等合金需求较好。不锈钢表现疲弱，钢厂对原料端压价心态凸显；MHP高价对对硫酸镍成本有支撑，但下游三元前驱体订单未见明显放量，硫酸镍价格震荡为主。
库存：内外市场表现分化，海外温和去库，国内高库存持续，保税区库存低位持稳。截止4月23日，LME镍库存277548吨，周环比减少636吨；SMM国内六地社会库存97442吨，周环比增加3352吨；保税区库存1700吨，周环比持平。
成本：动态成本增加，近期受原料制约一体化成本均有显著抬升。参考SMM数据，4月24日，外采硫酸镍生产电积镍成本15.61万元/吨，外采MHP生产电积镍成本15.92万元/吨，外采高冰镍生产电积镍成本15.25万元/吨。印尼一体化MHP生产电积镍成本11.98万元/吨，印尼一体化高冰镍生产成本14.8万元/吨。
市场消息：WedaBay镍矿由于2026年初始RKAB配额缩减为1200万湿吨（外部销售上限900万湿吨），预计5月中旬全年配额用尽，随后矿山将进入维护保养状态，同时正在申请上调配额，NPI生产维持正常，市场对原料供应收紧的担忧增加。
观点策略：上周沪镍盘面价格中枢继续上移，周内WedaBay镍矿紧缺即将停产以及MHP减产消息持续扰动，提升市场情绪。镍矿方面，近期印尼修订HPM政策落地后，新合同定价持续博弈，火法变动不大，湿法市场难达成统一升水共识，成交有限。此外战争预期反复之下硫磺供应受阻，MHP生产成本大幅抬升，底部支撑强化。精炼镍供应压力不减，市场资源充足，但后续中间品减产实际情况成为关注点。高镍生铁价格维持稳中偏强，钢厂原料库存整体依旧充足，整体采买节奏放缓，关注镍铁实际成交情况。硫酸镍原料端中间品有所减产，但下游三元需求回落明显，价格维持偏强震荡。需求端不锈钢表现疲惫，但随着不锈钢利润有所扩大，预计钢厂对镍铁压价心态有所缓解；受政策和铁锂结构性挤占影响，三元前驱体及正极材料企业订单未见明显放量，刚需采购为主。库存方面，近期海外温和去库，国内继续垒库，内外方面内外比价有所收窄。总体上，原料多重支撑下成本底部抬升，中间品减产预期也带动情绪，但目前精炼镍现实供应压力叠加库存消化不足，纯镍实际减产情况有待观察。底部坚挺短期预计盘面维持偏强运行，主力参考140000-148000运行。
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