【现货】：5月11日，SMM A00铝现货均价24390元/吨，环比+170元/吨，SMM A00铝升贴水均价-120元/吨，环比-10元/吨，铝价回落现货贴水有收缩趋势。
【供应】：据SMM统计，2026年4月国内电解铝产量同比增长1.7%，环比下跌2.9%。随着铝价回落及旺季需求释放，当月铝水比例回升，环比上涨1.7个百分点至75.3%。截至4月底，全国电解铝建成产能约4620.9万吨。预期5月下游企业出口订单增长将推动原铝需求进一步走强，5月铝水比例预期或小幅走高。
【需求】：本周加工品部分环节周度开工小幅回落，5月7日当周，铝型材开工率56.1%，周环比-0.4%；铝板带72.6%，周环比-0.4%；铝箔开工率74.7%，周环比-0.3%；铝线缆开工率66.6%，周环比-1%。
【库存】：据SMM统计，5月11日国内主流消费地电解铝锭库存144万吨，环比上周-1.6万吨；5月7日上海和广东保税区电解铝库存分别为5.23、1.87万吨，总计库存7.10万吨，环比上周+0.21万吨。5月11日，LME铝库存35.3万吨，环比前一日-0.2万吨。
【逻辑】：昨日盘面主力合约呈现震荡上行走势，收涨0.57%至24525元/吨。宏观层面，美伊局势出现积极信号，阿拉比亚电视台称美伊已就“解除海上封锁换取海峡逐步开放”达成共识。美联储4月会议上8比4的历史性分裂投票后，纽约联储主席威廉姆斯表态目前看不到加息迹象，但多名官员随后强调若通胀持续升温不排除加息可能，市场已开始为2027年加息定价。海外基本面维持极紧格局，LME库存续降至35.3万吨历史冰点，0-3月升水结构坚挺，欧洲及日本现货升水居高不下，供应缺口的刚性支撑逻辑维持。国内需求成色则略显逊色，截止5月11日社会库存维持144万吨的高位，节后集中到货尚未完全消化，下游加工端节后开工率进一步降至64.2%，铝型材开工率下滑至56.1%，铝棒加工费疲软，现货贴水走阔至-100至-130元/吨。综合来看，短期沪铝大概率在24000-25000元/吨区间波动，价格若要向上有效突破，须等待巩义去库趋势向无锡、佛山扩散，需求验证将是主导短期内盘节奏的核心变量。
【观点】：主力合约关注24000支撑，短期观望
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