【现货】7月21日，SMM A00铝现货均价23080元/吨，环比-110元/吨，SMM A00铝升贴水均价-10元/吨，环比持平。海外端，日本MJP现货升水335美元/吨，日环比-5美元/吨，当前进口盈亏-3293.61元/吨，较上一交易日+115元/吨。整体来看，国内铝价回落，现货贴水较前期有所修复；海外升水回落，供应紧张局面有所缓和。
【供应】据SMM统计，2026年6月国内电解铝产量374.4万吨，同比+2.18%，环比-3.11%。截至6月底，全国电解铝运行产能4555万吨，环比减少-4.9万吨。随着铝价回落需求释放，当月铝水比例环比回升0.74个百分点至77.21%。预期7月下游企业出口订单增长将推动原铝需求进一步走强，铝水比例或小幅走高。
【需求】本周铝加工环节周度开工小幅回落。7月16日当周，铝型材开工率53.5%，周环比+0.4%；铝板带68.4%，周环比-1%；铝箔开工率71.3%，周环比-0.1%；铝线缆开工率64%，周环比-2.6%。【库存】据SMM统计，7月20日国内主流消费地电解铝锭库存102.2万吨，环比上周-2.5万吨；7月16日上海和广东保税区电解铝库存总计8.96万吨，环比上周-0.39万吨。7月21日LME铝库存27.83万吨，环比前一日-0.15万吨。
【逻辑】近期沪铝在宏观情绪缓解与国内持续去库的共振下企稳，主力合约收跌0.22%至23160元/吨，多空博弈依然激烈。美国6月CPI环比下降0.4%创2020年以来首次萎缩，叠加此前就业数据同步爆冷，市场对美联储进一步加息的定价显著降温，此前持续压制铝价的强美元与加息预期出现阶段性松动，为有色板块估值修复提供了窗口。地缘风险同时回潮，7月8日美国重启对伊朗全面石油制裁并终止谅解备忘录，中东战火重燃令地缘溢价再度间歇性扰动盘面。海外基本面延续低库存现实，LME库存续降至27.83万吨历史冰点，但海外电解铝厂复产加速及新增产能持续释放，全球铝市由紧转松的预期逐步升温，日本MJP升水随之回落至335美元/吨。国内方面韧性犹存，铝棒加工费回暖带动铝水比例进一步提升，铝锭社会库存降至102.2万吨、单周去库2.5万吨，去库趋势有所放缓。下游加工行业淡季特征加深，龙头企业开工率环比回落0.6个百分点至61.3%，铝材出口利润空间随沪伦比修复持续收窄，下半年新增出口订单下滑的风险正在累积。综合来看，国内去库持续为盘面提供核心支撑，但海外流动性收紧预期与供应增量释放构成上方持续压力，沪铝短期大概率在22500-23500元/吨区间宽幅震荡，多空博弈下仍需警惕地缘脉冲与宏观数据带来的阶段性冲击。
【操作建议】主力合约运行区间22500-23500元/吨，短期观望
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