【现货】8月11日，SMM A00铝现货均价24100元/吨，环比+110元/吨，SMM A00铝升贴水均价-20元/吨，环比+10元/吨。海外端，日本MJP现货升水300美元/吨，日环比持平，当前进口盈亏-3802元/吨，较上一交易日-246元/吨。整体来看，国内价格走强，现货升贴水小幅回落；海外升水回落，供应紧张局面有所缓和。
【供应】据SMM统计，2026年7月国内电解铝产量387.4万吨，同比+1.60%，环比+3.47%。截至7月底，全国电解铝运行产能4561.4万吨，环比增加6.4万吨。随着铝价回落需求释放，当月铝水比例环比回升1.07个百分点至78.28%。预期8月随着内外价差收窄下游企业加工利润回落，叠加国内消费淡季，需求或边际走弱，铝水比例预计小幅走低。
【需求】本周铝加工环节周度开工回落。8月6日当周，铝型材开工率51.6%，周环比-0.4%；铝板带69%，周环比持平；铝箔开工率70.1%，周环比-0.5%；铝线缆开工率62%，周环比持平。【库存】据SMM统计，8月10日国内主流消费地电解铝锭库存91.7万吨，环比上周-4.1万吨；8月10日上海和广东保税区电解铝库存总计11.69万吨，环比上周持平。8月11日LME铝库存25.34万吨，环比前一日-0.15万吨。
【逻辑】近期沪铝在宏观预期转向与低库存现实的共振下延续偏强，主力合约收涨0.89%至24250元/吨。宏观层面，美国7月非农就业大幅不及市场预期，且5-6月新增就业合计缩水10.3万人，美联储9月加息的预期概率明显下降，此前压制有色估值的鹰派定价出现实质性松动；7月议息会议美联储将联邦基金利率维持不变，但12票中仍有3票主张加息25个基点，沃什重申不存在高于2%的隐形通胀目标，政策路径仍存反复风险；中东霍尔木兹海峡重启协议尚未达成，地缘溢价间歇性托底。海外基本面延续低库存，LME库存续降至不足26万吨，续创近四年新低，但海外铝厂投复产持续推进，供应紧缺预期有所缓解。国内方面去库进入平台期，去化斜率放缓。铝棒、铝杆等加工费自高位快速回落，出口端韧性犹存但增速见顶，沪伦比修复后出口利润空间继续收窄。综合来看，宏观预期转暖与海外低库存构成短期主要驱动，而国内库存绝对值仍处相对高位、旺季成色尚待验证，主力合约参考价格23400-24400元/吨，后续关注社会库存能否延续去化及美联储官员对非农数据的表态。
【操作建议】主力合约运行区间23400-24400元/吨，逢高试空。
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