【现货】8月18日，SMM 0#锌锭平均价25530元/吨，环比-290元/吨；SMM 0#锌锭广东平均价25500元/吨，环比-275元/吨。据SMM，沪锌期货价格维持震荡，未达到下游企业点价心理价位，整体现货交投未见改善。
【供应】锌矿方面，截至8月14日，SMM国产锌精矿周度加工费-1550元/金属吨，周环比-400.00元/金属吨；SMM进口锌精矿周度加工费-107.38美元/干吨，周环比-3.88美元/干吨。8月以来，锌矿港口库存大幅去化，当前已去化至年内低位，且弱于季节性水平；由于副产品收益依然高企，冶炼厂尚未出现大面积减停产的情况；7月中国精炼锌产量同比下降7.50%，1-7月累计产量同比增长2.24%；SMM预计2026年8月国内精炼锌产量环比增长4%以上；关注后续冶炼利润变化，一旦现金流大幅恶化，冶炼厂仍可能出现阶段性减产/停产风险。
【需求】升贴水方面，截至8月18日，上海锌锭现货升贴水-50元/吨，环比0元/吨，广东现货升贴水-140元/吨，环比-45元/吨。初级消费方面，截至8月13日，SMM镀锌周度开工率52.61%，周环比+0.66个百分点；SMM压铸合金周度开工率41.84%，周环比-4.42个百分点；SMM氧化锌周度开工率51.08%，周环比+1.33个百分点；其中镀锌和氧化锌开工率基本企稳，压铸合金开工率大幅下降主要系华东地区企业因台风天气影响而出现阶段性停产；加工行业原料库存/成品库存比值均处于低位，后续仍存在补库空间。
【库存】国内社会库存累库，LME库存去化：截至8月17日，SMM七地锌锭周度库存27万吨，周环比+0.26万吨；截至8月18日，LME锌库存8.65万吨，环比-0.03万吨。
【逻辑】美债收益率创新高，昨日锌价承压回调。需求端未出现显著恶化，分别表现在加工行业开工率和现货升贴水基本企稳、国内社库开始去化。当前下游加工行业原料/成品库存比值位于低水平，后续旺季临近或有望开启补库。供应端，锌矿TC、锌矿港口库存均创年内新低，矿端维持供应偏紧格局，锌锭端虽然未出现规模性减产，但原料偏紧亦限制了锌锭产量上行高度。海外方面，LME锌供需偏紧价格偏强运行，有望带动出口窗口开启，缓和国内库存压力。整体而言，锌供需双弱、低估值以及地域性结构错配逻辑未变，交易层面仍以逢低买入思路对待或具有较高安全边际，关注海外货币政策预期变化、LME库存及基差变化。
【操作建议】短线观望，长线回调低多思路，主力关注25000-25500支撑
【短期观点】震荡
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