【现货】截至8月25日，SMM1#电解镍均价129800元/吨，日环比下跌1650元/吨。进口镍均价报129000元/吨，日环比下跌1650元/吨；进口现货升贴水0元/吨，日环比上升50元/吨。
【供应】据Mysteel调研全国22家样本企业统计，2026年7月中国精炼镍产量30787吨，环比减少3.06%，同比减少14.84%；2026年1-7月中国精炼镍累计产量236710吨，累计同比减少3.97%。目前国内精炼镍企业设备产能52681吨，运行产能41465吨，开工率78.71%，产能利用率58.44%。
【需求】需求端整体疲弱，下游仅刚需采购，现货成交清淡。不锈钢进入消费淡季，钢厂采购意愿疲弱。三元电池领域排产维持高位，但下游仅维持逢低刚需补库，采购谨慎，对镍需求拉动有限。电镀需求稳定但难有增长；合金（军工、轮船）需求相对较好，但体量有限，难以对冲整体颓势
【库存】海外累库国内小幅去库，保税区库存不变。截止8月25日，LME镍库存268608吨，周环比增加3438吨；SMM国内六地社会库存131242吨，周环比减少2512吨；保税区库存1400吨，周环比持平。
【逻辑】昨日沪镍盘面震荡下跌，受宏观情绪承压影响，短期走势区间震荡。宏观方面，杰克逊霍尔全球央行年会临近，市场对美联储官员讲话预期持续升温，美元指数短线反弹，对以美元计价的基本金属形成系统性压制。消息面，尼经济统筹部长艾尔朗加表示，今年暂不对煤炭和镍征收出口税和暴利税。供需层面，近日印尼ESDM已开始批准RKAB修订，约十数家镍业公司已获批，此前因配额问题关闭的矿山已恢复运营，额外配额具体数额尚未公布，矿端新增配额逐步释放，供应边际增加。火法矿现货价格暂时企稳，升水接近底部。菲律宾雨季结束带动国内镍矿港口库存回升，低品位矿报价进一步下调，中品位矿受成本及可流通货源支撑，跌势有所放缓。矿价整体弱稳。精炼镍方面，炼厂利润压缩明显，部分企业已降负荷生产，精炼镍供给边际收紧。镍铁方面，高镍铁价格维持平稳，成本线有一定支撑，但淡季下游采购意愿持续低迷，成交整体偏清淡。不锈钢进入消费淡季，钢厂采购意愿疲弱。三元前驱体排产维持高位，但下游仅维持逢低刚需补库，采购谨慎，对镍需求拉动有限。成本端方面，硫磺价格持续回落，硫磺集中到港后部分MHP项目生产恢复，市场可流通量回升，MHP成本支撑显著弱化；港口库存低位限制下行空间。
总体来看，宏观情绪承压；矿端新增配额逐步释放，供应边际增加；地缘不确定性持续，硫磺价格高位松动；精炼镍减产虽形成一定托底但国内社会库存居高不下压制镍价上行空间，短期镍价预计维持区间震荡运行。预计核心运行区间在127000-133000，短线区间操作为主。
【操作建议】短线区间操作为主
【短期观点】区间震荡
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