观点：基于\”供需过剩格局确立+汽车电动化侵蚀需求+美联储转鹰压制估值\”的判断，钯金是当前贵金属板块中基本面最弱的品种，短期钯价大概率延续震荡偏弱、重心下移的走势，前期地缘炒作推升的涨幅正在加速回吐；不建议追涨杀跌，操作上以观望为主，等待金银企稳信号。
【行情速览】
9月1日，钯主连继续走弱，截至午后报价319.50元/克，跌幅约2.9%，日内最低一度触及318元；今天这波下跌是\”缩量减仓\”式的——成交量约5652手，持仓量约8014手，日增仓减少1890手，说明并非空头大举进场砸盘，而是前期进场的资金在获利了结、撤退离场。
从合约结构看，远月全线跟跌，2610、2612、2702等合约跌幅在2.2%至2.9%之间，仅最远的2708合约勉强微涨0.12%，市场对钯金中期走势的判断高度一致。
这轮下跌其实是\”外盘领跌+情绪退潮\”的组合拳。
周一晚间，NYMEX钯金主力合约大跌4.60%、收于1379.5美元/盎司，部分回吐前一交易日的涨幅——上周五因地缘冲突升级引发的\”供应担忧\”炒作，在G20期间美俄财长罕见会晤、讨论乌克兰和平计划的消息传出后迅速降温，地缘缓和预期升温直接削弱了钯金的供应风险溢价。
与此同时，杰克逊霍尔全球央行年会释放鹰派信号，市场对美联储9月加息的概率定价由约35%飙升至近六成，美元维持高位、美债收益率上行，整个贵金属板块承压——上周现货黄金一度单日跌超3%、白银跌超4%，钯金虽然工业属性更强，但在板块情绪降温时，前期涌入的交易性资金最容易被\”挤出来\”，跌幅反而更显眼。
【基本面】
钯金的基本面在贵金属板块中属于\”最弱一环\”，核心矛盾是供需正在从紧平衡滑向过剩。数据层面，中信期货分析师王美丹指出，受汽车电动化加速替代影响，2026年全球汽车端钯需求预计同比下滑7%至224.8吨，钯市场供应过剩规模将扩大至17.8吨；瑞达期货的测算更悲观，预计2026年钯金供需过剩约21.4万盎司，这将是2012年以来首次出现趋势性过剩，受电动化、车企减载以及ETF资金净流出多重拖累。瑞银也持类似观点：尽管今年矿山供应低于去年，但废料回收增加叠加投资和汽车催化剂需求下降，全球钯金市场将出现约20万盎司的过剩，并直言\”钯金基本面在贵金属中最弱\”，将目标价看至1100美元/盎司。有意思的是，中国上半年钯金进口量达到31.8吨、同比大增141%，表面看需求火爆，但瑞银指出这主要是广期所推出实物交割钯金期货所带动的，并非汽车催化剂真实需求强劲——等这波交易所备货潮退去，进口量自然回落。
关键因素：一是\”俄钯风险溢价\”正式落空。市场此前担忧美国可能对俄罗斯未锻造钯采取贸易限制，但美国国际贸易委员会已于5月作出否定性裁定，认定美国国内产业未因俄钯进口受到实质损害，后续不会落地反倾销税令，原本可能收紧的供应预期未能兑现，炒作\”俄罗斯供应断供\”的资金只能认赔离场。二是\”铂替钯\”趋势愈演愈烈：钯金约86%的需求来自汽车尾气催化剂，而随着混动和燃油车销量走低，铂金凭借氢能燃料电池的增量预期不断挤占钯在催化领域的份额——一个被新能源车\”抛弃\”，一个拥抱新能源，两个品种的供需格局因此彻底分道扬镳。
宏观层面，美联储理事沃勒表示\”通胀风险已超过就业风险\”，政策路径分歧加大，加息预期升温直接抬升了无息资产的机会成本，对以美元计价的钯金形成估值压制，这也是当前主导短线走势的核心变量。产业层面，新能源汽车渗透率提升趋势不可逆，钯与传统内燃机汽车高度绑定，缺乏新能源赛道的增量需求承接，长期估值中枢将持续下移。不过仍需警惕两个潜在扰动：南非电力波动和俄罗斯矿产产量不及预期，一旦兑现，可能引发钯价短期脉冲式反弹。
【后市展望】
综合各方观点，短期钯价大概率延续\”震荡偏弱、以时间换空间\”的走势。中期来看，钯金\”供需过剩+电动化替代\”的双重压制难以解除，价格上行动能偏弱，估值中枢大概率逐步下移。
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