截至9月15日11:30午间休市，沪锌主力合约（ZN）报26095元/吨，跌幅1.53%；今开26000元，上午盘最高冲至26225元、最低探至25945元。
沪锌期货实时行情
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【基本面】
宏观端：加息预期升温叠加地产数据疲弱，板块整体承压
宏观面是当前锌价回落的核心驱动。美国8月CPI同比3.4%、核心CPI环比0.3%超预期，市场对通胀交易情绪正盛，对美国今年计价加息2次共50bp，美联储9月加息25bp定价升至约87%。美联储议息会议于9月15-16日召开，市场观望情绪浓厚。美以伊冲突加剧推高油价破百，滞胀担忧升温，美元指数上涨至99.388附近，风险资产整体承压。国内方面，国家统计局数据显示1-8月房地产开发投资同比下降19.9%，新建商品房销售额下降13.0%，地产链条持续疲弱对锌下游需求预期形成压制。多重宏观利空共振下，锌价跟随有色板块同步调整，资金面多头减仓意愿增强。
供给端：矿端加工费深度倒挂，冶炼减产预期升温
供给端收缩态势明确，是当前锌价最重要的底部支撑。截至9月11日，国产锌精矿加工费均价降至-2100元/金属吨，进口锌精矿加工费降至-112.91美元/干吨，深度负值持续加深。卓创资讯数据显示，当前冶炼吨锌亏损已达5000元/吨以上，叠加副产品硫酸白银利润后仍亏损超2000元/吨。硫酸与锌精矿加工费同步走跌，冶炼厂利润被“两头挤压”。进入9月，市场普遍预期冶炼厂将出现集中减产检修行为，目前市场预期9月锌产出下滑1万吨以上。部分原计划检修的冶炼厂担忧后期亏损扩大，但国内冶炼厂依旧积极抢购国产锌精矿，矿端流通仍显紧张，矿紧锭松格局延续。
需求端：旺季尚未兑现，镀锌压铸开工低位
需求端未见明显亮点。本周镀锌行业开工率为52.49%，较上周上涨0.69个百分点；压铸锌合金开工率录得45.77%，环比增长1.27个百分点；氧化锌开工率录得55.71%，环比增长1.82个百分点。各板块开工率虽有环比小幅回升，但整体仍处低位。镀锌的钢厂库存和社会库存同步大幅累增，反映终端需求转弱；基建投资增长率下降的现实，也对镀锌需求形成拖累。不过，近期锌价延续下行后下游采购情绪明显好转，部分企业积极采购补充库存，终端消费虽有好转但新增订单不及预期，消费旺季兑现仍需验证。国内刺激消费政策预期提高，后续关注“金九银十”旺季成色兑现情况。
库存端：国内库存止降略升，LME库存低位徘徊
库存端呈现内外分化格局。截至9月14日，SMM七地锌锭库存总量为22.25万吨，较9月7日增加0.04万吨，较9月10日增加0.43万吨，国内库存止降略回升，到货增加提货少，季节性水平仍偏高。LME锌库存为109550吨，较上一交易日变化-25吨，连续回升后再度下滑，注销仓单占比继续下降至17.69%。上期所锌库存较前一周下降3.3%，国内社会库存去化缓慢，但出口窗口开启，锌锭转海外交仓，国内社库去化趋势仍在延续。LME库存绝对水平仍处历史低位，外盘强支撑仍存。
【结论】
短期来看，美联储加息预期升温、美元走强、油价高企引发的滞胀担忧，以及国内房地产投资持续下行带来的需求预期压制，共同主导了锌价的回调。但矿端加工费深度倒挂、冶炼亏损扩大、9月产量预期下滑，供应端全面转紧的格局为价格构筑了坚硬的成本底部。午间维持低位震荡格局，下方支撑关注25800-26000元/吨，上方压力关注27200-27500元/吨。多家机构建议短线观望为主，等待宏观冲击消化后再寻找买入保值机会。
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