【现货】截至5月27日，SMM电解铜平均价78515元/吨，SMM广东电解铜平均价78560元/吨，分别较上一工作日-75.00元/吨、-25.00元/吨；SMM电解铜升贴水均价150元/吨，SMM广东电解铜升贴水均价220元/吨，分别较上一工作日-35.00元/吨、0.00元/吨。据SMM，总体来看，市场整体流通货源不多，下游逢低采购低价货源。
【宏观】短期宏观环境未有较大变化，金融属性对铜价扰动有限，往后看，核心关注美国铜进口关税政策以及加征关税后美国经济基本面情况：①美国针对铜的“232”调查尚在进行中，该驱动为Q1季度铜的定价主线，目前LME-COMEX溢价维持在10%以下。两地价差走势短期暂无明确方向，主要系市场对于后续两地溢价的走向仍存在分歧：一种观点为目前的价差仍存在走扩的空间，若“232”调查落地，两地价差将走扩至关税政策税率；另一种观点认为随着美国补库的30-50万吨电解铜到港，叠加美铜目前的历史性高位库存，多头面临接货压力，美铜-伦铜溢价向上的驱动走弱。②对金属而言，美国经济“弱而不衰”+美联储降息预期的组合为较为利好的宏观环境。目前美国经济仍处于增速下行阶段，“衰退”或“滞涨”的风险仍存。在对等关税背景下，美国4月通胀虽然显示放缓迹象，但市场仍存对后续通胀压力加剧的担忧，美联储降息或需等待至9月之后。因此，目前宏观因素并不存在驱动铜价大幅上行的条件。
【供应】铜矿方面，铜精矿现货TC继续下行，供应受限的预期仍存，截至5月23日，铜精矿现货TC报-44.30美元/干吨，周环比-1.27美元/干吨。精铜方面，4月SMM中国电解铜产量环比增加0.36万吨，升幅为0.32%，同比上升14.27%；1-4月累计产量同比增加41.51万吨，增幅为10.63%。据SMM，产量增加主要有以下几方面原因：①华东有新冶炼厂投产，叠加西南某冶炼厂产能利用率持续提升；②4月进口阳极板的量出现回升，令不用铜精矿冶炼厂的产量上升；③近期硫酸价格虽较前期高位有所回落，但仍处于较高位置，仍能弥补冶炼厂的亏损；虽然TC持续创新低，国内主流港口铜精矿库存量却在持续回升，供冶炼厂使用的量增加。SMM根据各家排产情况，预计5月国内电解铜产量环比增加0.42万吨升幅为0.37%，同比增加12.13万吨，升幅为12.03%。
【需求】加工方面，截至5月22日电解铜制杆周度开工率70.64%，周环比-2.62个百分点；5月22日再生铜制杆周度开工率21.87%，周环比+0.13个百分点。终端方面，电线电缆企业开工率受假期影响小幅走弱，5月家电外销排产受加征关税影响步入下行通道，仅空调内销排产保持较高增速，但内销市场的承接是否能达到预期仍存不确定性。
【库存】COMEX库存持续累库，国内库存累库。截至5月27日，LME铜库存16.22万吨，日环比-0.26万吨；截至5月23日，COMEX铜库存17.56万吨，日环比+0.10万吨；截至5月23日，上期所库存9.87万吨，周环比-0.95万吨；截至5月26日，SMM全国主流地区铜库存13.97万吨，周环比+0.05万吨；截至5月26日，保税区库存6.07万吨，周环比-0.81万吨。
【逻辑】（1）宏观方面，美国经济“弱预期”仍存：一是经济增速仍处于下行阶段，二是市场仍存对后续通胀压力加剧的担忧，三是美联储降息或需等待至9月后；COMEX和LME两地价差走势短期暂无明确方向，主要系市场对于后续两地溢价的走向仍存在分歧，该驱动暂时减弱；（2）基本面方面，“强现实”延续：一是供应端原料偏紧格局仍存，二是关税阶段性缓和后抢出口需求延续，三是国内库存偏低。展望后市，“强现实+弱预期”组合下铜价尚无明确的流畅走势，基本面的强现实限制铜价下跌，弱宏观预期限制上行空间，上行或下行空间的打开均需等待新的驱动，短期价格或以震荡为主，关注5月后的强现实基本面是否持续、美国经济基本面情况。
【操作建议】主力关注78000-79000压力位
【短期观点】震荡
免责声明：本报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。本报告的最终所有权归报告的来源机构所有，客户在接收到本报告后，应遵循报告来源机构对报告的版权规定，不得刊载或转发。
本网站中部分文字、图片、音频、视频来源于互联网及公开渠道，仅供学习参考，版权归原创者所有! 如侵犯到您的权益，请及时通知我们！我们将在第一时间内删除。邮箱：tdaz599#163.com 如若转载，请注明出处：http://ove.cflaw.cn/archives/162814.html
