【现货】：7月29日，SMM A00铝现货均价20620元/吨，环比-40元/吨，SMM A00铝升贴水均价0元/吨，环比不变。
【供应】：据SMM统计，2025年6月份国内电解铝产量360.9万吨，环比-3.23%，同比+1.57%。6月国内电解铝厂铝水比例持续抬升，环比上涨0.1个百分点至75.8%，增加幅度小于月初预期，主要系目前下游合金化库存高企，部分地区铝厂铸锭增多，预计7月铝水比例呈现回落趋势。预测7月国内电解铝运行产能维持高位运行，云南第二批置换项目投产运行，行业开工率回升，其他项目暂无动静。铝水比例方面，终端需求走弱明显，中间铝合金化产品累库明显，青海、中原等地传来减产消息，倒逼上游电解铝厂增加铸锭，铝水比例或回落至74%附近。
【需求】：下游多处于传统淡季，7月21日当周，铝型材开工率50.5%，周环比持平；铝板带63.2%，周环比持平；铝箔开工率69.6%，周环比持平；铝线缆开工率61.3%，周环比-0.4%。
【库存】：据SMM统计，7月28日国内主流消费地电解铝锭库存53.3万吨，环比上周+3.5万吨；7月24日上海和广东保税区电解铝库存分别为9.28、1.8万吨，总计库存11.08万吨，环比上周-0.47万吨。7月29日，LME铝库存45.6万吨，环比前一日增加0.2万吨。
【逻辑】：近期资金对“反内卷”政策的情绪有所降温，铝价受影响小幅回落。现货端下游采购意愿仍较弱，市场成交以贸易商间为主，淡季累库预期偏强。宏观面国内消费刺激氛围依旧，但美联储降息预期减弱和关税不确定性短期利空铝价;供应端国内电解铝运行产能稳定，铝水比例短期下滑带动库存有见底回探迹象;需求侧建筑地产竣工疲软、家电出口下滑、光伏抢装结束后订单走弱，仅新能源汽车轻量化需求维持韧性。综合而言在累库预期、需求走弱和宏观扰动的压力下，预计短期价格仍高位承压，本周主力合约价格参考20200-21000，后续重点跟踪去库拐点及需求变化。
【操作建议】：主力参考20200-21000运行
【观点】：宽幅震荡
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