【现货】：7月29日，SMM山东氧化铝现货均价3220元/吨，环比不变；SMM河南氧化铝现货均价3240元/吨，环比不变；SMM山西氧化铝现货均价3240元/吨，环比不变；SMM广西氧化铝现货均价3300元/吨，环比不变；SMM贵州氧化铝现货均价3305元/吨，环比不变。
【供应】：据SMM统计，2025年6月中国冶金级氧化铝产量环比增加0.19%，同比增加6.1%，由于前期氧化铝价格回升，氧化铝企业运行产能维持高位，叠加前期检修产能陆续恢复，6月国内氧化铝运行产能出现明显回升，环比上升3.14%，开工率为79.7%。分地区看，南方前期检修减产产能陆续恢复，运行产能回升近200万吨；北方氧化铝运行产能增减并行，但合计增加约70万吨左右。
【库存】：据SMM统计，7月24日氧化铝港口库存5.8万吨，环比上周增加3.7万吨，同比上月减少1.6万吨；7月29日氧化铝仓单总注册量0.42万吨，环比前一周减少0.27万吨。
【逻辑】：昨日盘面小幅反弹，仓单再度减少至4200余吨，需警惕短期可能发生的挤仓风险。基本面来看，几内亚铝土矿受雨季驳运压力影响，矿端供应趋紧预期升温，叠加氧化铝期货仓单库存降至不到1万吨，短期支撑价格反弹，基差走低，期现套利窗口再次开启，市场可售货源明显减少。但由于落后产能有限，“反内卷”对于氧化铝产业的影响除了情绪面外甚微，利润修复刺激的产能恢复和新增投放将共同推高现货供应，后续高产能运行态势难改，市场维持小幅过剩，未来核心驱动在于成本支撑与产能过剩的持续博弈。预计短期主力合约运行区间3100-3500，需警惕几内亚政策变动、反内卷政策后续实施及低仓单量导致的挤仓风险，中期建议逢高布局空单。
【操作建议】：主力运行区间3100-3500
【观点】：短期观望，中期逢高布局空单
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