【现货】截至8月6日，SMM1#电解镍均价122100元/吨，日环比上涨200元/吨。进口镍均价报121300元/吨，日环比上涨200元/吨；进口现货升贴水350元/吨，日环比持平。
【供应】产能扩张周期，精炼镍产量整体偏高位，月度排产预计小增。据SMM，2025年7月精炼镍产量32200吨，同比增长11.61%，环比增加1.26%，产量整体仍维持高位。
【需求】6月国内精炼镍表观消费量3.18万吨，环比减少4.81%，同比增加9.82%。合电镀下游整体需求较为稳定，后期难有增长；合金需求仍占多数，军工和轮船等合金需求较好，企业逢低采买，“两会”强调国防支出中长期利好。不锈钢需求一般，社会库存降低较慢，钢厂减产效果不明显，现货成交仍偏谨慎。硫酸镍方面，中间品偏紧格局或有所好转，但由于成本端表现坚挺，中间品价格仍有支撑；下游三元对高价硫酸镍接受程度不高，需求维持偏硫酸镍稍有承压。
【库存】海外库存维持高位，国内社会库存持稳为主，保税区库存增加。截止8月6日，LME镍库存211452吨，周环比增加3360吨；SMM国内六地社会库存39486吨，周环比减少795吨；保税区库存5200吨，周环比增加500吨。
【逻辑】昨日沪镍盘面震荡小幅走强，日内市场情绪暂稳。宏观方面，美国就和及工厂订单数据偏弱，提升市场对美联储加快降息的预期；国内会议政策窗口期，央行等7部门联合印发金融支持新型工业化指导意见。产业层面，昨日现货价格继续上涨，各品牌升贴水持稳。矿价持稳为主，菲律宾矿山多处装船出货阶段，1.3%镍矿主流成交价多在CIF42，1.4%镍矿主流成交价多在CIF50附近；印尼镍矿8月（一期）内贸基准价预计上涨0.2-0.3美元，主流内贸升水仍为+24，镍矿市场近期比较平静。市场议价区间上移，镍铁报价拉涨至930-940元/镍（舱底含税），国内铁厂多维持降负荷生产，镍矿供应修复仍需时间，镍铁仍有成本支撑。不锈钢需求仍偏弱，钢厂在原料采购上多持谨慎态度，终端需求较为疲软；新能源方面下游三元对高价硫酸镍接受程度不高。海外库存维持高位，国内社会库存和保税区库存增加。总体上，近期宏观暂稳，基本面变化不大，矿端较为平静，中期供给宽松不改制约价格上方空间。短期预计盘面以区间调整为主，主力参考118000-126000，关注宏观预期变化。
【操作建议】主力参考118000-126000
【短期观点】区间震荡
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