【现货】：9月22日，SMM A00铝现货均价20750元/吨，环比-60元/吨，SMM A00铝升贴水均价-20元/吨，环比持平。现货高位回落市场交投活跃度提升，升贴水呈现上涨趋势。
【供应】：据SMM统计，2025年8月份国内电解铝产量同比增长1.22%，环比增长0.33%。8月正值传统消费淡季向旺季过渡阶段，部分地区下游需求已初步显现复苏迹象，国内电解铝企业铝水比例呈现环比回升1.3个百分点至75.07%，一定程度上反映出消费韧性及旺季预期。根据SMM铝水比例数据测算，8月份国内电解铝铸锭量同比减少10.38%，环比减少4.68%至93.06万吨附近。
【需求】：下游多处于淡旺季转换阶段，开工率有所恢复，9月15日当周，铝型材开工率54.6%，周环比+0.6%；铝板带68.2%，周环比-0.4%；铝箔开工率71.9%，周环比持平；铝线缆开工率65.2%，周环比持平。
【库存】：据SMM统计，9月22日国内主流消费地电解铝锭库存63.8万吨，环比上周+0.1万吨；9月18日上海和广东保税区电解铝库存分别为6.78、2.30万吨，总计库存9.08万吨，环比上周-0.17万吨。9月22日，LME铝库存51.39万吨，环比前一日持平。
【逻辑】：宏观面上，美联储于9月17日宣布降息25个基点至4.00%-4.25%，符合市场预期，点阵图显示年内预计还将降息两次。但鲍威尔表态偏鹰派，称“更大幅度降息未获广泛支持”，市场前期乐观情绪有所消化，美元指数先跌后涨。国内方面，8月制造业PMI环比小幅回升，整体宏观环境仍偏利多。基本面上，电解铝运行产能维持高位，铝水比例小幅回升。成本端氧化铝价格持续偏弱运行，需求端进入传统旺季，型材等企业订单有所改善，各板块开工率稳中有升，下游加工企业存在一定双节备货需求。库存方面，本周四电解铝锭社会库存环比继续增加近2万吨，整体仍处累库状态，去库拐点尚未明确到来，对市场心态形成压制。综合来看，预计铝价短期维持震荡运行，主力合约参考区间20600-21000元/吨，后续需重点关注双节备货开展情况与社会库存拐点信号。
【操作建议】：主力参考20600-21000运行
【观点】：宽幅震荡
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