【现货】12月2日，SMM 0#锌锭平均价22740元/吨，环比+180元/吨；SMM 0#锌锭广东平均价22680元/吨，环比+160元/吨。据SMM，贸易商有挺价心理，报价持稳，国内现货维持升水，整体现货交投表现平淡。
【供应】锌矿方面，截至11月28日，SMM国产锌精矿周度加工费2050元/金属吨，周环比-300元/金属吨；SMM进口锌精矿周度加工费61.25美元/干吨，周环比-11.80美元/干吨。锌矿TC持续下降，锌锭出口空间打开，供应压力缓释。2025年1-3季度，锌矿宽松逐步传导至精炼锌端：2025年1-9月全球锌矿产量同比+7.57%，国内进口矿增长明显，1-10月累计锌精矿进口量累计同比增加36.59%，有效弥补了国内产量缺口；1-11月中国精炼锌产量628.15万吨，累计同比+10.69%。但9月以来，冶炼厂对国产锌矿抢购持续，国产TC持续下行，并带动进口矿TC走跌。TC下行背景下，虽然硫酸和小金属价格维持高位，但冶炼厂利润空间压缩，生产压力加大，且11月冶炼厂检修增多，整体限制后续产量上行幅度，11月精炼锌产量环比下降。目前精炼锌出口空间打开，短期供应端压力有限。
【需求】升贴水方面，截至12月2日，上海锌锭现货升贴水30元/吨，环比+10元/吨，广东现货升贴水-30元/吨，环比-10元/吨。初级消费方面，截至11月27日，SMM镀锌周度开工率56.54%，周环比-0.63个百分点；SMM压铸合金周度开工率51.3%，周环比+0.28个百分点；SMM氧化锌周度开工率57.37%，周环比+0.12个百分点。本周三大初级加工行业开工率基本稳定，锌价重心回落后，下游逢低备货，三大初级加工行业原料库存累库，成品库存因终端表现不一而分化；终端需求未有超预期表现，1-9月全球精炼锌消耗量同比增长仅0.23%，国内需求强于海外，1-9月中国精炼锌表观需求同比增长6.95%。锌价外强内弱下，出口空间打开，精炼锌出口对国内锌价有所提振。
【库存】国内社会库存去库，LME库存累库：截至12月1日，SMM七地锌锭周度库存14.43万吨，周环比-0.67万吨；截至11月28日，LME锌库存5.18万吨，环比+0.10万吨。
【逻辑】基本面变化有限，锌价震荡。国产TC与进口矿TC均开始回落，冶炼利润被压缩，后续精炼锌产量上行幅度有限。目前精炼锌出口空间打开，供应端整体压力有限。需求端随着出口空间打开出现结构性改善，国内现货锌锭维持升水、社会库存持续去化，但下游终端需求基本维持稳定，未有显著超预期表现，三大初级加工行业开工率基本稳定，原料库存累库，成品库存分化。库存方面，LME库存开始累库，挤仓风险略缓和，但LME0-3升贴水维持高位，需关注结构性风险。宏观方面关注降息预期走强提振锌价，关注12月FOMC会议。展望后市，随着TC的下行以及出口空间的打开供应压力缓释，短期价格下方空间有限，但基本面对沪锌持续上冲提供的弹性也有限，价格或仍以震荡为主，关注TC拐点、精炼锌库存变化。
【操作建议】主力参考22200-23000
【短期观点】震荡
免责声明：本报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。本报告的最终所有权归报告的来源机构所有，客户在接收到本报告后，应遵循报告来源机构对报告的版权规定，不得刊载或转发。
本网站中部分文字、图片、音频、视频来源于互联网及公开渠道，仅供学习参考，版权归原创者所有! 如侵犯到您的权益，请及时通知我们！我们将在第一时间内删除。邮箱：tdaz599#163.com 如若转载，请注明出处：http://ove.cflaw.cn/archives/186790.html
