【现货】：12月2日，SMM A00铝现货均价21710元/吨，环比-20元/吨，SMM A00铝升贴水均价-50元/吨，环比不变，市场活跃度和实际成交一般。
【供应】：据SMM统计，2025年11月份国内电解铝产量同比增长1.47%，环比减少2.82%。行业进入淡旺季转换阶段。上中旬铝价屡创新高，抑制下游加工厂采购，社库去库不畅，当月铝水比例小幅回落，环比下降0.5个百分点至77.3%。产能方面，截至11月底全国电解铝建成产能约4612万吨，运行产能约4422.5万吨，月环比增长16.5万吨，主要系新疆新项目顺利投产。12月及明年年初仍有数个新项目起槽通电，与此同时年底消费进入淡季，下游需求将边际转弱预计月运行产能小幅提升，铝水比例或继续下滑。
【需求】：铝价高价回落，加工品周度开工回升，11月27日当周，铝型材开工率52.5%，周环比+0.4%；铝板带66.4%，周环比持平；铝箔开工率70.4%，周环比持平；铝线缆开工率63.0%，周环比+0.6%。
【库存】：据SMM统计，12月1日国内主流消费地电解铝锭库存59.6万吨，环比上周-1.7万吨；11月27日上海和广东保税区电解铝库存分别为3.95、2.1万吨，总计库存6.05万吨，环比上周-0.16万吨。12月2日，LME铝库存53.6万吨，环比前一日-0.2万吨。
【逻辑】：昨日盘面呈现震荡偏强走势，继续增仓上涨至接近22000关口。宏观层面，美联储释放鸽派信号，市场对其降息的预期显著升温；同时，法国敦刻尔克铝厂因能源价格高企而考虑减产的消息，以及市场对冰岛铝厂减产进度的持续关注，共同推升了供应风险溢价。国内基本面迎来了正向反馈，随着铝价从高位回落，下游采购意愿被激发，型材、线缆等主要板块开工情况均有好转。铝锭和铝棒出库量环比大幅增加，带动国内主流消费地电解铝锭库存降至60万吨以下。综合来看，预计短期铝价将维持偏强运行，本周沪铝主力合约参考运行区间为21500-22200元/吨。后续需重点关注美联储货币政策的最新动向以及国内库存去化的可持续性。
【操作建议】：主力运行区间21500-22200
【观点】：偏强
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