【市场回顾】
12月美国ISM制造业指数自11月的48.2小幅降至47.9创1年新低，低于预期的48.4，指标连续10个月处于荣枯线下方。分项指标显示新订单连续第四个月萎缩，出口订单依然疲软，生产商以自2024年10月以来最快的速度削减原材料库存，反映需求之差，就业人数连续第11个月下降不过下滑速度有所放缓，仅产出有小幅增长。
美国明尼阿波利斯联储主席卡什卡利表示，目前就业市场明显降温，通胀仍然过高，目前美国利率水平可能已接近对经济既不产生刺激、也不形成抑制的“中性利率”，未来美联储的政策走向将取决于最新经济数据。他预计失业率将继续上升，通胀放缓但经济将保持韧性。
上周六美国对委内瑞拉进行的“闪电式”军事打击并快速逮捕总统龙杜罗后，当地时间1月5日，委内瑞拉副总统德尔西·罗德里格斯宣誓就任委内瑞拉代总统。委内瑞拉当局已宣布动员军队，并对石油行业和其他行业的员工实施“军事管制”，又下令警方搜捕参与或支持美国袭击人员。周一龙杜罗在美国纽约首次出席庭审时，对美方的“指控”表示“不认罪”。
CME交易所数据显示，1月初COMEX白银2601合约累计交割量接近1800万盎司，已超过2025年1月全月的水平（1200万盎司），占交易所可仓单库存的约14%。
隔夜，上周末美国对委内瑞拉的“闪电”袭击周一在市场有所发酵但总体上影响有限，美股普涨，石油公司受到利好股价上涨驱动道值创新高。然而地缘冲突叠加美国制造业景气度疲软等打压美元提振贵金属等商品价格，白银和铂金领涨。国际金价开盘后早段呈现震荡上行回到4400美元上方中段价格有所回落但后半段价格再度拉升最高至4455美元，收盘报4448.09美元/盎司，涨幅2.73%；国际银价COMEX实物交割需求强劲库存偏紧的影响下走势更强盘中大幅拉升回到76美元上方，收盘报76.57美元/盎司，涨幅5.44%；国际铂金在伦敦现货流动性趋紧的提振下表现强势一度站上2美元收于2271.22美元/盎司涨幅5.96%，现货钯金随铂金上涨3.76%收于1700美元/盎司。
【后市展望】
当前数据显示美国经济运行和就业市场持续结构性分化但总体上衰退风险不大，美联储未来在衡量就业的通胀目标问题上仍有分歧态度趋于谨慎，但市场对货政宽松预期在“影子主席”言论叠加美联储独立性受到威胁影响下可能升温，贸易和地缘风险的担忧资金提前配置使金价中长期上涨空间可在全球主流机构持续上调贵金属价格预测的情况下，部分投资者选择提前“抢跑”配置贵金属，反映在ETF的持仓持续增加衍生品持仓上升。随着年末资金迅速离场盘面回调到位，未来市场或将关注放到美国经济数据对美联储政策影响和南美地区地缘局势的扰动，不确定因素使1月预期贵金属维持高波运行，建议关注波动率多头逢低配置。
多头资金通过ETF和实物交割方式大量增持驱动贵金属和有所色板块上行趋势，库存紧张的情况或未真正缓解。随着CME等交易所提保短期资金情绪驱动价格“非理性”的上涨走势有望终结带来降波，后续关注还需全球大宗商品指数调仓可能带来被动减持的回调风险，在高波动率的行情下建议保持轻仓低多的思路并及时运用期权等锁定盈利。
铂钯在宏观和供需基本面上偏强且价格相对黄金仍有低估的情况下资金推动价值重塑，预期中长期有望持续震荡上行。短期看，国内市场由于广期所铂钯期货处于上市初期持仓流动性整体有待提升国内相对外盘呈现溢价，在监管加强风控措施后资金情绪或逐步回归平稳，在外盘走势偏强情况下铂金价格中枢逐步上抬建议保持低多思路，钯金基本面相对更弱走势以跟随为主，铂钯比有望进一步上行可以择机进行对冲套利。
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