【现货】截至1月12日，SMM1#电解镍均价146850元/吨，日环比上涨4950元/吨。进口镍均价报142600元/吨，日环比上涨5000元/吨；进口现货升贴水600元/吨，日环比持平。
【供应】精炼镍产量环比预计减少，减产之下短期过剩格局有所收窄，但市场现货供应整体仍较充足。11月中国精炼镍产量25800吨，环比减少28.1%。周内现货成交明显走弱，金川电解资源市场现货仍紧缺，市场继续大幅上调现货升贴水，成交重心大幅上移，其余品牌资源依旧充足，升水多有下调。
【需求】电镀下游整体需求较为稳定，后期难有增长；合金需求仍占多数，军工和轮船等合金需求较好，企业逢低采买，“两会”强调国防支出中长期利好。不锈钢需求一般，社会库存去化较慢，钢厂利润改善供应压力或有增加，现货成交仍偏谨慎，镍铁价格近期小幅上调。硫酸镍方面，旺季备库结束后下游三元排产小幅下滑，中期有新增产能投产也有制约，近期价格回落。
【库存】海外交仓压力增加，国内社会库存高位持稳为主。截止1月12日，LME镍库存284562吨，周环比增加29208吨；SMM国内六地社会库存61046吨，周环比增加2126吨；保税区库存2200吨，周环比持平。
【逻辑】昨日沪镍盘面再度走强，在有色金属板块整体情绪强劲的带动下，午后涨幅有所扩大。上周印尼能矿部长在公开的业绩发布会中并未对2026年镍矿配额批量给出明确结果，表态为“匹配生产所需“，较此前协会宣称的2.5亿有宽松预期，带来市场降温调整。目前现实端部分冶炼厂表示镍矿较此前有所宽松，但印尼态度的反复使得最终结果落地前情绪仍有支撑。宏观方面，美国和委内瑞拉冲突带动“新门罗主义”预期再起，地缘政治动荡将持续扰动有色金属矿产资源供应的稳定性，推升金属风险溢价。产业层面，日内精炼镍现货成交整体一般，金川资源产量增加，但贸易端供应量增长有限，短期市场现货仍偏紧。镍矿方面，菲律宾Benguet矿山1.25镍矿招标落地至32.5美元，环比上涨，矿山挺价意愿较强；印尼下调镍矿配额预期，印尼1月（一期）内贸基准价上涨0.05-0.08美元/湿吨，内贸升水方面，当前主流升水维持+25。镍铁方面，矿端收紧预期下，镍铁市场看涨情绪高涨，铁厂和贸易镍铁报价抬高。淡季不锈钢终端需求较为疲软；下游三元多以消耗前期库存为主，排产环比下滑。在镍价快速拉涨之下，海外交仓增加带来库存压力。
总体上，近期盘面交易主要围绕宏观和印尼矿端RKAB配额节奏，短期板块情绪有连贯性盘面预期维持偏强震荡，但也须关注高估值和后续预期差风险，主力参考138000-148000区间运行。
【操作建议】多单逢高适当减仓
【短期观点】偏强震荡调整
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