【现货】截至2月2日，SMM1#电解镍均价140200元/吨，日环比下跌5950元/吨。进口镍均价报135850元/吨，日环比下跌6850元/吨；进口现货升贴水-50元/吨，日环比下跌100元/吨。
【供应】多家去年四季度减产厂家1月产量明显回升，加之海外资源持续到货，且印尼资源价格相对较低。整体现货供应充足情况下，下游企业多不急于备货，按生产节奏采购为主。根据SMM数据，1月中国精炼镍产量37700吨，环比增加20.06%，同比增加25.54%。
【需求】电镀下游整体需求较为稳定，后期难有增长；合金需求仍占多数，军工和轮船等合金需求较好，企业逢低采买，“两会”强调国防支出中长期利好。淡季不锈钢终端需求提振不足，钢厂前期尚有部分原料库存，对涨价原料维持观望；下游三元抢出口和节前备库有刚需，但硫酸镍的采购量仍然较少，下游对高价接受有限，价格预计维持震荡。
【库存】海外交仓压力持续偏高位，国内社会库存累积，保税区库存回落。截止2月2日，LME镍库存286284吨，周环比增加2556吨；SMM国内六地社会库存70643吨，周环比增加4349吨；保税区库存1700吨，周环比减少500吨。
【逻辑】昨日受宏观整体情绪影响，沪镍盘面日间跌停，夜盘维持偏弱调整。宏观方面，美国总统特朗普提名凯文.沃什为下一任美联储主席，引发市场对美联储政策的“鹰派”预期，强美元预期之下商品板块情绪快速调整承压。产业层面，下游企业逢低入场采购，精炼镍成交逐渐转暖，各品牌精炼镍现货升贴水整体走高。镍矿方面，菲律宾北方矿山高价成交，国内CIF价格议价重心上移；印尼地区矿山出货有限，旧配额部分矿山MOMS系统审核未能通过，新配额ESDM审批缓慢，镍矿升水大幅拉涨，2月首期HPM基准价环比上涨约2-3美元。精炼镍价格高位刺激镍企生产，但需求表现疲弱。镍铁市场报价坚挺，供需心里价差拉大成交偏弱。淡季不锈钢终端需求提振不足，钢厂前期尚有部分原料库存，对涨价原料维持观望；下游三元抢出口和节前备库有刚需，但硫酸镍的采购量仍然较少。国内出口受阻社会库存持续累积，近期内外价差有所收敛。总体上，近期宏观情绪和矿端预期变化影响镍价整体波动节奏，目前宏观情绪大幅走弱，但矿端扰动未有结果明确落地前价格仍有支撑，镍价预计先跟随宏观回落调整后宽幅震荡，主力参考128000-140000。
【操作建议】区间操作，主力参考128000-140000
【短期观点】偏弱调整
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