【现货】：2月5日，SMM A00铝现货均价23340元/吨，环比-420元/吨，SMM A00铝升贴水均价-180元/吨，环比+30元/吨，现货贴水高位，价格回调现货市场成交略有回暖。
【供应】：据SMM统计，2026年1月份国内电解铝产量同比增长2.7%，环比增加0.5%。行业进入淡旺季转换阶段，且整月有色金属市场交易情绪亢奋，铝价屡创新高，抑制下游加工厂采购，社库去库不畅，当月铝水比例回落，环比下降4.4个百分点至72.1%。截至1月底，全国电解铝建成产能约4620.9万吨，运行产能约4499.6万吨，月环比增长39万吨。年底消费进入淡季，预计2月运行产能持平，铝水比例或继续下滑。
【需求】：铝价高价叠加需求淡季加工品周度开工走弱，2月5日当周，铝型材开工率36.0%，周环比-8.3%；铝板带66.0%，周环比+2.0%；铝箔开工率71.4%，周环比+1.3%；铝线缆开工率58.0%，周环比-2.6%。
【库存】：据SMM统计，2月5日国内主流消费地电解铝锭库存83.6万吨，环比上周+5.4万吨；2月5日上海和广东保税区电解铝库存分别为3.75、0.6万吨，总计库存4.35万吨，环比上周-0.22万吨。2月5日，LME铝库存49.3万吨，环比前一日-0.2万吨。
【逻辑】：近期铝价受市场交易情绪大幅波动影响，盘面振幅较大，继上周突破26000的历史高位，多头资金集中获利了结，盘面大幅调整。当前市场的核心驱动力已深度转向宏观叙事与金融属性。海外层面，美联储虽维持利率不变，但其降息周期开启所奠定的宽松交易逻辑未改，为有色金属提供了坚实的系统性支撑。尤为关键的是，美伊军事冲突升级显著推升了霍尔木兹海峡的航运风险，地缘事件为铝价注入了明确的风险溢价。国内宏观情绪保持积极，政策聚焦扩大内需与设备更新，巩固了中长期消费预期。基本面方面，负反馈压力日益加剧。供应端保持刚性增长，国内及印尼的新投产能持续爬产，日均产量稳步提升。需求端高铝价对终端消费的抑制效应已达临界点，下游加工企业接货意愿低迷，铝水比例加速下滑至72.1%，直接增加了显性库存供给。综合来看，铝价在宏观叙事、地缘风险与资金涌入的共振下实现了情绪化冲高，其金融定价逻辑已被强化，但前期急速上涨的价格已严重脱离基本面支撑，多头集中止盈将导致短期价格呈现明显高波动特征，易引发多空双杀。建议价格企稳、波动率下降后逐步进行多头布局，价格方面关注23000-23500的一线支撑。后续市场走向需重点关注国内社会库存的累积斜率、下游加工企业春节后的复工情况，以及海外地缘局势与资金流向的演变。
【操作建议】：主力关注23000-23500支撑，低位多单继续持有
【观点】：震荡偏强
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