【现货】：2月5日，SMM山东氧化铝现货均价2555元/吨，环比持平；SMM河南氧化铝现货均价
2635元/吨，环比持平；SMM山西氧化铝现货均价2610元/吨，环比持平；SMM广西氧化铝现货均价2675元/吨，环比持平；SMM贵州氧化铝现货均价2740元/吨，环比+5元/吨。短期供应格局逐步宽松，电解铝生产需求相对持稳，累库趋势维持，现货价格松动。
【供应】：根据SMM数据显示，2026年1月中国冶金级氧化铝产量环比下降1.78%，同比下降2.60%。全月产量环比回落主要系部分地区局部检修所致。截至1月底，全国冶金级氧化铝建成产能约为11032万吨，实际运行产能环比下降1.78%，同比下降3.56%。考虑到现货价格仍处于下行趋势，中小企业运营压力加剧，预计2月仍会出现区域性减产检修事件，产量或小幅降低。
【库存】：据SMM统计，2月5日氧化铝港口22.2万吨，环比上周-0.5万吨；氧化铝厂厂内库存125.07万吨，环比上周+1.0万吨；电解铝厂厂内库存362.09万吨，环比上周+1.8万吨；2月5日氧化铝仓单总注册量21.56万吨，环比前一周+5.41万吨。
【逻辑】：近期受几内亚一铝土矿区工人罢工事件影响，氧化铝市场维持高位偏强震荡，但对铝土矿实际发运影响有限；同时，矿业巨头力拓宣布将于2025年下半年削减其澳大利亚亚尔文氧化铝厂约40%的产量，这一明确的远期供应收缩预期为市场注入了看涨情绪，推动近期期货盘面走强。然而，国内现货市场高库存压力依然对价格形成压制。供应端，北方地区部分企业因环保管控和经营压力执行检修，导致行业开工小幅回落，直接推动厂区库存消耗，本周全市场口径库存环比增长2.3万吨，增速放缓主要系短期部分企业的被动减产和长协交付消耗，而非需求端出现根本性改善。综合来看，情绪面上利好难以撼动高供应高库存的供需结构，氧化铝价格缺乏趋势性上涨的基本面基础，预计将继续围绕行业成本线维持宽幅震荡，主力合约参考区间2600-2900元/吨。市场能否构筑实质性底部，后续关键在于当前检修能否持续并扩大为大规模的实质性减产，或者是否有更强力的产能调控政策出台。
【操作建议】：主力运行区间2600-2900，短期矿价回落空间有限，逢价格下限卖出虚值看跌，逢高单边沽空
【观点】：区间震荡
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