【现货】：2月11日，SMM A00铝现货均价23260元/吨，环比-30元/吨，SMMA00铝升贴水均价-190元/吨，环比持平，现货贴水高位，节前交投冷清。
【供应】：据SMM统计，2026年1月份国内电解铝产量同比增长2.7%，环比增加0.5%。行业进入淡旺季转换阶段，且整月有色金属市场交易情绪亢奋，铝价屡创新高，抑制下游加工厂采购，社库去库不畅，当月铝水比例回落，环比下降4.4个百分点至72.1%。截至1月底，全国电解铝建成产能约4620.9万吨，运行产能约4499.6万吨，月环比增长39万吨。年底消费进入淡季，预计2月运行产能持平，铝水比例或继续下滑。
【需求】：铝价高价叠加需求淡季加工品周度开工走弱，2月5日当周，铝型材开工率36.0%，周环比-8.3%；铝板带66.0%，周环比+2.0%；铝箔开工率71.4%，周环比+1.3%；铝线缆开工率58.0%，周环比-2.6%。
【库存】：据SMM统计，2月9日国内主流消费地电解铝锭库存85.7万吨，环比上周+4.0万吨；2月5日上海和广东保税区电解铝库存分别为3.75、0.6万吨，总计库存4.35万吨，环比上周-0.22万吨。2月11日，LME铝库存48.6万吨，环比前一日-0.1万吨。
【逻辑】：近期铝市场在宏观情绪主导下剧烈波动，美联储主席提名及超预期的美国制造业PMI数据引发市场对货币政策收紧的担忧，叠加交易所上调保证金触发多头被动平仓，导致铝价遭遇恐慌性抛售。而后续随着国内央行释放流动性及海外地缘局势缓和，市场情绪趋稳，铝价得以反弹，显示出由中长期宽松预期构筑的底部韧性。基本面则呈现季节性压力，下游企业陆续放假导致开工率下滑，铝水比例环比骤降8.6个百分点，社会库存因此大增4.0万吨，累库加速且节后库存高点预计将创近三年新高，构成价格上方约束。综合来看，预计短期铝价将进入震荡整理阶段，以消化浮筹并寻找新的平衡。操作上可关注价格企稳后的区间下沿布局机会，核心支撑区间关注23000-23500元/吨，后续需重点跟踪节后库存去化速度及海外宏观预期的演变。
【操作建议】：主力关注23000-23500支撑，低位多单继续持有，单边节前适当降低仓位
【观点】：震荡偏强
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