【现货】：2月11日，SMM山东氧化铝现货均价2555元/吨，环比持平；SMM河南氧化铝现货均价2635元/吨，环比持平；SMM山西氧化铝现货均价2610元/吨，环比持平；SMM广西氧化铝现货均价2675元/吨，环比持平；SMM贵州氧化铝现货均价2740元/吨，环比持平。短期供应格局逐步宽松，电解铝生产需求相对持稳，累库趋势维持，现货价格松动。
【供应】：根据SMM数据显示，2026年1月中国冶金级氧化铝产量环比下降1.78%，同比下降2.60%。全月产量环比回落主要系部分地区局部检修所致。截至1月底，全国冶金级氧化铝建成产能约为11032万吨，实际运行产能环比下降1.78%，同比下降3.56%。考虑到现货价格仍处于下行趋势，中小企业运营压力加剧，预计2月仍会出现区域性减产检修事件，产量或小幅降低。
【库存】：据SMM统计，2月5日氧化铝港口22.2万吨，环比上周-0.5万吨；氧化铝厂厂内库存125.07万吨，环比上周+1.0万吨；电解铝厂厂内库存362.09万吨，环比上周+1.8万吨；2月11日氧化铝仓单总注册量26.27万吨，环比前一周+6.64万吨。
【逻辑】：近期氧化铝受河北一氧化铝厂被查关停的传言影响，盘面一度冲高至2900以上，后续消息证伪盘面回落。此外，矿业巨头力拓前期宣布将于2025年下半年削减其澳大利亚亚尔文氧化铝厂约40%产量，为市场注入了远期供应收缩预期，成为支撑期货盘面的另一关键因素。国内基本面呈现确定性过剩。供应端，尽管北方地区部分企业因环保和经营压力执行检修，但整体来看，随着此前检修的陆续结束行业开工率回升，供应保持刚性。库存方面，全市场口径库存本周环比增长2.3万吨，电解铝厂原料库存及期货仓单库存均延续累积态势，表明市场过剩压力持续且库存整体仍处于高位。综合来看，远期的供应故事难以撼动当前高供应、高库存的现实，氧化铝价格缺乏趋势性上涨的驱动，预计将继续围绕行业成本线维持宽幅震荡，主力合约参考区间2650-2900元/吨。市场能否构筑并确认实质性底部，后续关键观测点在于行业利润压力能否触发更大范围的实质性减产，或是否有更明确的产能调控政策落地以扭转供需格局。
【操作建议】：主力运行区间2650-2900，高位空单继续持有，节前择机平仓
【观点】：区间震荡
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