【现货】：3月5日，SMM A00铝现货均价25110元/吨，环比+720元/吨，SMM A00铝升贴水均价-150元/吨，环比持平，现货贴水高位，市场交投较冷清。
【供应】：据SMM统计，2026年2月份国内电解铝产量同比增长2.1%，环比下降8.9%。整月有色金属市场交易情绪亢奋，铝价高位震荡，抑制下游加工厂采购，社库持续累库，当月铝水比例回落，环比下降7.7个百分点至64.4%。截至2月底，全国电解铝建成产能约4620.9万吨，运行产能约4510.9万吨，月环比增长11.5万吨。随着正月十五到来开工率有望逐步回升，预计3月运行产能持平，铝水比例小幅提升。
【需求】：假期结束加工品周度开工恢复，3月5日当周，铝型材开工率44.5%，周环比+7.5%；铝板带69.0%，周环比+2.0%；铝箔开工率72.9%，周环比+0.8%；铝线缆开工率63.0%，周环比+6.0%。
【库存】：据SMM统计，3月5日国内主流消费地电解铝锭库存125.6万吨，环比上周+9.9万吨；3月5日上海和广东保税区电解铝库存分别为4.22、0.5万吨，总计库存4.72万吨，环比上周+0.36万吨。3月5日，LME铝库存45.9万吨，环比前一日-0.2万吨。
【逻辑】：昨日受巴林铝业供应无法交付的消息影响，铝价一度强势运行突破25000元/吨关口，收盘前小幅回落。近期市场核心交易逻辑主要围绕美伊冲突加剧的预期展开：3月3日以色列对伊朗发动先发制人打击，伊朗关闭领空并反击，卡塔尔铝厂受冲突影响天然气供应，宣布部分减产，影响产量上限约65万吨；而市场对伊朗、阿联酋和阿曼地区铝厂亦有供应缩减担忧，中东紧张局势推升市场避险情绪与资源供应链风险溢价；美联储理事沃勒表态称3月利率决策将与2月非农数据绑定，若就业延续强势则倾向于暂停降息，降息预期不确定性持续制约风险偏好。国内方面，中美领导人通话释放温和信号，但美国最高法院裁定IEEPA关税违法后，特朗普随即援引《贸易法》第122条启动全球新关税，税率由10%上调至15%，贸易政策不确定性仍存。基本面呈现内外分化，海外LME铝库存延续去化态势，国内沪铝在季节性累库压力下承压运行，截至3月5日国内铝锭社会库存已攀升至125.6万吨，较去年同期大幅增加接近40万吨，市场普遍预期节后库存高点或达135-140万吨，创近五年新高。展望短期行情，宏观局势为本周关键变量，近期以谨慎交易为主，谨防资金止盈带来的短期价格回撤。中长期来看，海内外供应增量弹性有限，全球紧平衡格局维持，铝价长期看多逻辑未改。预计短期沪铝主力合约运行区间为24000-26000元/吨，建议密切关注库存拐点及下游复工进度。
【操作建议】：关注24000支撑，逢回调做多
【观点】：震荡偏强
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