【现货】：3月5日，SMM山东氧化铝现货均价2610元/吨，环比持平；SMM河南氧化铝现货均价2665元/吨，环比持平；SMM山西氧化铝现货均价2650元/吨，环比持平；SMM广西氧化铝现货均价2690元/吨，环比持平；SMM贵州氧化铝现货均价2760元/吨，环比持平。受氧化铝厂生产尚未完全恢复影响，短期供应不足，而电解铝生产需求相对持稳，现货价格或有小幅反弹。
【供应】：根据SMM数据显示，2026年2月中国冶金级氧化铝产量环比下降10.6%，同比亦减少4.83%。全月产量环比回落主要系部分地区局部检修即春节长假所致。截至2月底，全国冶金级氧化铝建成产能约为11032万吨，实际运行产能环比下降1.78%，同比下降3.56%。考虑到现货价格仍处于低位，中小企业运营压力加剧，预计3月仍会出现区域性减产检修事件，产量或小幅降低。
【库存】：据SMM统计，3月5日氧化铝港口18.0万吨，环比上周+2.2万吨；氧化铝厂厂内库存118.63万吨，环比上周-1.0万吨；电解铝厂厂内库存356.94万吨，环比上周-5.1万吨；3月5日氧化铝仓单总注册量33.63万吨，环比前一周-1.35万吨。
【逻辑】：昨日氧化铝市场延续宽幅震荡，收盘上涨0.18%至2800元/吨。现货端近期涨价延续，贸易商报价小幅升水，主要受节后补库预期及供应端短期收缩的阶段性支撑。库存端结构性变化明显，电解铝和氧化铝厂原料库存因季节性消耗而呈现去库状态，周度小幅去库，但期货库存因前期盘面无风险套利窗口打开、交仓货源陆续到库，2月累计增加16.7万吨。总体来看，全国氧化铝库存或继续维持小幅去库态势，但远期供应收缩预期难以撼动当前高库存的现实，价格缺乏趋势性上涨驱动，预计将继续维持宽幅震荡，主力合约参考区间2700-2900元/吨。市场能否构筑并确认实质性底部，后续关键观测点在于行业利润压力能否触发更大范围的实质性减产，或是否有更明确的产能调控政策落地以扭转供需格局，同时需重点关注仓单变化及广西地区新增产能的运行情况。
【操作建议】：主力运行区间2700-2900，逢高沽空
【观点】：区间震荡
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