【现货】截至3月5日，SMM电解铜平均价101475元/吨，SMM广东电解铜平均价101450元/吨，分别较上一工作日-20.00元/吨、+140.00元/吨；SMM电解铜升贴水均价-105元/吨，SMM广东电解铜升贴水均价-100元/吨，分别较上一工作日+40.00元/吨、+15.00元/吨。据SMM，下游企业复工复产持续推进，对现货升贴水有所支撑，综合来看，现货升贴水呈现缓慢修复、逐步企稳的格局。
【宏观】（1）美国和以色列自2月28日对伊朗发动大规模军事行动以来，已持续进行多轮空袭和打击，双方对峙时间超预期，金融市场风险偏好承压，铜价承压。（2）1月非农就业人口新增13万人，远超市场预期的6.5万至7万人，创2025年4月以来最大增幅；失业率意外降至4.3%，为2025年8月以来新低。数据发布后，交易员将美联储首次降息预期时点从6月推迟至7月。
【供应】铜矿方面，铜精矿现货TC维持低位，截至3月5日，铜精矿现货TC报-56.10美元/干吨，周环比0.00美元/干吨。精铜方面，2月SMM中国电解铜产量环比减少3.69万吨，降幅为3.13%，同比上升7.96%，环比下降主要系2月因仅有28个生产日且部分企业存在统计周期问题，产量基本符合预期。SMM预计3月中国电解铜产量环比增加5.28万吨，升幅为4.62%，同比上升6.51%，产量或创历史新高，接近120万吨。
【需求】加工方面，截至3月5日，电解铜制杆周度开工率62.47%，周环比+44.09个百分点；3月5日再生铜制杆周度开工率5.57%，周环比+5.57个百分点。铜价震荡整理，节后下游陆续复产，开工率回升，需进一步观望3月旺季下游复工节奏与补库意愿。
【库存】LME铜累库，国内社会库存累库，COMEX铜去库：截至3月4日，LME铜库存28.22万吨，日环比+2.07万吨；截至3月3日，COMEX铜库存60.09万吨，日环比-0.04万吨；截至2月27日，上期所库存39.15万吨，周环比+11.91万吨；截至3月5日，SMM全国主流地区铜库存57.72万吨，周环比+4.55万吨；截至3月5日，保税区库存6.70万吨，周环比-0.06万吨。
【逻辑】近期铜价主要在10万元/吨上方震荡运行，主要受金融市场风险偏好承压、海内外库存持续累库以及CL溢价未再走扩等多重因素影响，短期来看，预计3月电解铜产量维持高位，供需存在阶段性错配格局，库存持续累库，现货升贴水维持低位，价格上行驱动有限。但中长期而言，铜基本面依然良好，供应端存在资本开支约束，AI预期带来电网升级改造增量需求，中长期仍然看好铜价重心的逐步上抬。短期需要关注的风险在于CL溢价收窄：若CL溢价反转，极端情况下COMEX铜库存可能回流至非美地区，缓解非美地区供应压力；若CL溢价维持窄幅震荡，两地库存变化对价格的扰动降低，铜价或阶段性回归基本面定价；若CL溢价走扩，全球铜价或将维持偏强走势。建议关注下游复工节奏、海外宏观驱动，短期调整或提供长线多单布局机会。
【操作建议】短线观望，长线逢低多思路，主力关注100000附近支撑
【短期观点】震荡
免责声明：本报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。本报告的最终所有权归报告的来源机构所有，客户在接收到本报告后，应遵循报告来源机构对报告的版权规定，不得刊载或转发。
本网站中部分文字、图片、音频、视频来源于互联网及公开渠道，仅供学习参考，版权归原创者所有! 如侵犯到您的权益，请及时通知我们！我们将在第一时间内删除。邮箱：tdaz599#163.com 如若转载，请注明出处：http://ove.cflaw.cn/archives/192279.html
