【市场回顾】
据新华社，3月25日伊朗媒体援引高级官员的话说，伊朗拒绝美国提出的停战方案，已对美国旨在结束战争的提议作出\”消极回应\”，并提出伊方关于停战的五项条件。伊朗外交部发言人否认与美国谈判。伊方坚称战争只能按伊朗自身时间表结束，对白宫发言人称美伊在进行谈判且有成效，伊朗外长则表示双方只是通过调解方有“信息交流”，这并非谈判或对话。两名美国政府高级官员25日向媒体披露，美方正设法安排本周末在巴基斯坦举行一场会议，讨论结束美国对伊朗战事的“退出方案”。美国有线电视新闻网以这两名官员为消息源报道，根据目前的计划，美国副总统万斯将前往巴基斯坦。
美联储理事米兰表示由于计量因素的缘故，FOMC在通胀方面的政策目标问题此前并不突出，认为石油冲击对美国通胀预期的影响为“零溢出”，但可能会对失业率构成上行风险，因通胀数据而在点阵图中上调了对美联储降息的预期。3月25日，欧洲央行行长拉加德表示，如果当前能源成本飙升有可能引发更广泛的通货膨胀，欧洲中央银行将采取果断迅速的行动，但目前仍在评估中东局势造成的冲击。她称央行“在获得足够信息之前不会采取行动”，但“对实现2%通胀目标的承诺是无条件的”。她明确表示“如有必要，我们准备在任何会议上调整政策”。随后市场降低了对欧洲央行加息的预期，年底前将加息66个基点。美国2月进口价格环比上涨1.3%，创2022年3月以来最大单月涨幅，同比涨幅达1.3%，为2025年2月以来最高水平。剔除石油后，进口价格环比仍上涨1.2%，创2022年1月以来新高。出口价格同步飙升1.5%，创2022年5月以来最大涨幅。美国抵押贷款利率连续第三周攀升，将住房融资成本推高至去年10月以来的最高水平，并对购房和再融资活动造成打击，表明在中东的冲突造成的经济代价正在扩大。
俄罗斯总统普京已签署命令，限制黄金出口。自5月1日起禁止从俄罗斯出口超过100克的金条。该法令包含一些例外情况，且不适用于商业银行。俄罗斯副总理Alexander Novak宣布了这一限制措施，称其是更广泛打击影子经济行动的一部分，并将其描述为“整顿”经济的计划。
隔夜，伊朗方面对美国提出的谈判意向强硬拒绝，双方仍有军事打击，包括核电站设施，国际油价止跌企稳。美国进出口价格及按揭利率等上升反映地缘冲突对本土经济的冲击压力不断上升，市场持续预期欧美央行年内加息可能，美元指数反弹，贵金属修复行情难以为继，价格冲高回落。国际金价开盘走高一度涨至4601美元后涨幅持续收窄回到4500美元下方，收盘报4505.09美元/盎司，涨0.74%创“二连阳”；国际银价在消息面影响下冲高回落并基本抹去日内涨幅但企稳70美元之上，收盘报71.228美元/盎司，微涨0.07%。铂金跟随黄金冲高逼近2000美元但后期回落转跌，收于1913.2美元/盎司跌幅0.87%；钯金跌幅大于铂金收盘报1406.75美元/盎司跌1.81%。
【后市展望】
美伊冲突持续伊朗封锁霍尔木兹海峡使能源运输受阻推高原油等相关能化商品价格，通胀压力下全球央行货币政策难以松绑，且市场风险偏好下降美元指数反弹，有色贵金属等商品则被抛售。假设中东战争陷入长期化导致美国经济承压下行或出现滞涨带来美元资产的抛售，美元重新走弱，则黄金的避险属性和硬通货属性将再次得到体现，配置需求驱动价格走强。短期看，尽管当前美国积极推动与伊朗和谈但要达成停战协定的条件或较苛刻，不排除期间双方仍会爆发激烈冲突金价再度回落，黄金ETF资金停止流出但中长期配置需谨慎，短线日内在4400-4450美元附近可尝试买入看涨期权把握阶段性修复机会。
在中东地缘冲突影响下金融市场流动性转弱使白银实物及ETF等投资需求放缓，反内卷及供应约束下光伏等行业生产呈现趋势下行压抑白银需求，但高油价有望加速新能源的替代从而支撑白银的工业需求。短期若美伊战争缓解则银价有望止跌回升，60-65美元附近，上方阻力在85美元，建议卖出沪银虚值看涨期权可继续持有。
油价走高铂钯短期受到工业属性打压，但金融属性提振下与金银同步修复，铂金在1850-2000美元区间波动，钯金在1450-1600美元区间波动。
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