【现货】：4月13日，SMM山东氧化铝现货均价2715元/吨，环比-15元/吨；SMM河南氧化铝现货均价2740元/吨，环比-20元/吨；SMM山西氧化铝现货均价2735元/吨，环比-20元/吨；SMM广西氧化铝现货均价2730元/吨，环比-20元/吨；SMM贵州氧化铝现货均价2795元/吨，环比-5元/吨。受市场前期投机需求释放完毕及高库存压制，现货价格重现下跌迹象。
【供应】：根据SMM数据显示，2026年3月中国冶金级氧化铝产量环比上升10.56%，同比减少3.33%。全月产量环比上升主要系节后企业逐步复产所致。截至3月底，全国冶金级氧化铝建成产能约为11322万吨，实际运行产能环比下降2.1%，同比下降8.7%。由于4月广西地区新产能逐步爬坡，产量或小幅提升。
【库存】：据SMM统计，4月9日氧化铝港口21.0万吨，环比上周-2.7万吨；氧化铝厂厂内库存124.3万吨，环比上周+0.6万吨；电解铝厂厂内库存346.46万吨，环比上周-0.9万吨；4月9日氧化铝仓单总注册量46.78万吨，环比前一周+1.42万吨。
【逻辑】：当前氧化铝产业处于产能相对过剩阶段，国内建成产能已超1.13亿吨，远超电解铝理论需求，价格长期围绕行业成本线波动。几内亚矿业政策调整核心在于稳定矿价而非主动减产，对进口矿价和氧化铝成本推动有限；广西新增低成本产能缓慢爬产，推动产业重回累库周期。本周行业开工率微升0.26个百分点，周度产量增至约166万吨。库存方面，电解铝厂原料去库0.9万吨，现货偏紧；氧化铝厂库存增加0.6万吨至124.3万吨；期货库存受前期交仓利润驱动增至46.78万吨，新疆维持高位；港口库存去库3.2万吨，部分转港发往中东。全国整体小幅累库0.7万吨，预计短期累库趋势延续，主力合约核心区间2650-2850元/吨，可尝试逢区间下沿卖出看跌期权博弈供应端政策反复。此外，6月临期仓单超20万吨无法转抛远月，届时或打压近月价格，可择机参与6-9反套。价格形成趋势性反转仍需等待供给端明确收缩或实质性产能调控落地。
【操作建议】：主力运行区间2650-2850，可逢低卖出看跌期权博弈政策反复；套利端可择机参与6-9反套。
【观点】：震荡偏弱
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