【现货】截至4月13日，SMM电解铜平均价98820元/吨，SMM广东电解铜平均价98930元/吨，分别较上一工作日+530.00元/吨、+525.00元/吨；SMM电解铜升贴水均价80元/吨，SMM广东电解铜升贴水均价165元/吨，分别较上一工作日+40.00元/吨、0.00元/吨。据SMM，正套结构下持货商持仓交割意愿增强，低价出售现货的意愿较低，对现货升水形成有力支撑。
【宏观】美国伊朗首轮谈判未果，关注后续进展：根据中国新闻网，当地时间4月13日中午，美国总统特朗普在白宫回答记者提问时确认，美军对伊朗的“封锁”已开始。4月13日，巴基斯坦国防部长阿西夫在接受采访时说，美伊重启谈判的前景依然存在，新一轮谈判可能将很快开始。
【供应】铜矿方面，铜精矿现货TC维持低位，截至4月10日，铜精矿现货TC报-78.20美元/干吨，周环比-0.13美元/干吨。精铜方面，3月SMM中国电解铜产量120.61万吨，基本符合预期，环比2月增加6.37万吨，创历史新高，主要系硫酸价格维持高位，冶炼厂并未因TC下降出现大幅减产等行为。SMM预计4月预计产量环比下降3.3万吨，原料相对紧张形成产量压力。此外，霍尔木兹海峡持续封锁，叠加硫酸价格高位，市场担忧硫酸紧缺影响湿法冶炼铜产量。
【需求】加工方面，截至4月9日，电解铜制杆周度开工率79.98%，周环比-3.61个百分点；4月9日再生铜制杆周度开工率5.78%，周环比+0.33个百分点。据SMM，铜价上涨后部分下游加工企业订单量或出现小幅下滑，但现有订单及排产情况总体平稳，刚需采购延续。铜价上涨带动精废价差走扩，再生铜开工率小幅提高。
【库存】LME铜库存累库，国内社会库存去化，COMEX铜库存去化：截至4月10日，LME铜库存39.92万吨，日环比+0.64万吨；截至4月9日，COMEX铜库存58.65万吨，日环比-0.00万吨；截至4月10日，上期所库存26.65万吨，周环比-3.46万吨；截至4月13日，SMM全国主流地区铜库存29.98万吨，周环比-4.29万吨；截至4月13日，保税区库存5.21万吨，周环比-0.10万吨。
【逻辑】我们此前在一季度提示铜价调整风险的3项因素近期均迎来改善，昨日铜价上行至10万元/吨：一是美国伊朗战争迎来首次关键转折点，两国停火步入谈判阶段，市场风险偏好回暖，美元指数、后续加息的担忧同步走弱，提振铜价；二是库存压力缓和，3月以来国内社会库存、全球显性库存去化斜率陡峭，此为前期受抑制需求的阶段性释放叠加旺季效应的结果，铜供需基本面有所好转；三是近期CL溢价因美国针对铜材和含铜制品的关税规则进行优化调整而出现小幅触底反弹，虽然仍不具备套利空间，但美国囤铜行为仍在持续，铜进口关税不确定性仍存。资金面来看，本轮铜价反弹伴随着持仓量和成交量的下降，市场资金偏向于谨慎。中长期来看，我们认为资本开支视角下的供应紧缺问题与新兴需求增量涌现逻辑未变，阶段性调整提供中长期入场机会。但短期来看，随着美国伊朗步入谈判阶段，市场或步入典型的“消息博弈期”，谈判进展将对短期铜价形成扰动，短期谨慎操作。
【操作建议】回调低多思路，主力关注97000-98000支撑
【短期观点】震荡偏强
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