【现货】截至4月29日，SMM1#电解镍均价151450元/吨，日环比上涨3350元/吨。进口镍均价报150400元/吨，日环比上涨3250元/吨；进口现货升贴水-700元/吨，日环比持平。
【供应】根据Mysteel调研的22家样本企业统计，3月中国精炼镍产量37337吨，环比增加14.53%，同比增加1.83%。4月中国精炼镍预估产量38830吨，环比增加4.00%，同比增加6.53%。
【需求】需求端未见明显起色，下游维持刚需采购节奏，现货成交整体清淡。电镀下游整体需求较为稳定，后期难有增长；合金消费逐步复苏，军工和轮船等合金需求较好。不锈钢表现疲弱，钢厂对原料端压价心态凸显；MHP高价对对硫酸镍成本有支撑，但下游三元前驱体订单未见明显放量，硫酸镍价格震荡为主。
【库存】内外市场表现分化，海外温和去库，国内高库存持续，保税区库存低位持稳。截止4月27日，LME镍库存277818吨，周环比增加54吨；SMM国内六地社会库存97442吨，周环比增加3352吨；保税区库存1700吨，周环比持平。
【逻辑】昨日沪镍盘面高位盘整为主，夜盘主力回落至15万下方。消息面上，昨日Nickel Industries Limited公告，印尼晨曦镍钴项目（ENC HPAL）计划于2026年5月正式启动矿浆管道、原料制备、冶炼及尾矿处理系统的联动调试，预计2026年10月达到满产（年产能7.2万吨镍当量）。宏观方面，美联储将基准利率维持在3.50%-3.75%不变，连续第三次会议按兵不动符合市场预期。镍矿方面，菲律宾镍矿价格小幅回落，但整体仍处高位。印尼修订HPM政策落地后，火法变动不大，湿法市场难达成统一升水共识，成交有限。此外战争预期反复之下硫磺供应受阻，MHP生产成本大幅抬升，底部支撑强化。精炼镍供应压力不减，市场资源充足，但后续中间品减产实际情况成为关注点。高品位镍铁资源偏紧，市场报价提升，前期利润改善下游压价心态有所放缓，近期钢厂补库需求集中释放预计将有新成交落地。硫酸镍原料端中间品部分减产，但下游三元需求回落明显，受政策和铁锂结构性挤占影响，三元前驱体及正极材料企业订单未见明显放量，刚需采购为主。库存方面，近期海外温和去库，国内继续垒库，内外方面内外比价有所收窄。总体上，原料多重支撑下成本底部抬升，中间品减产预期也带动情绪，目前约束是精炼镍现实供应压力叠加库存消化不足，后续博弈纯镍实际减产情况。情绪提振底部坚挺之下短期预计盘面维持偏强运行，主力参考145000-155000运行。
【操作建议】区间操作
【短期观点】偏强区间运行
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