【现货】6月23日，SMM A00铝现货均价23800元/吨，环比-70元/吨，SMM A00铝升贴水均价-50元/吨，环比持平。海外端，日本MJP现货升水385美元/吨，日环比持平，当前进口盈亏-3765.07元/吨，较上一交易日+633元/吨。整体来看，国内铝价回落，现货贴水较前期有所修复；海外升水持续走强。
【供应】据SMM统计，2026年5月国内电解铝产量743.07万吨，同比+2.11%，环比+3.82%。截至5月底，全国电解铝运行产能4550.1万吨，环比增加22.2万吨。随着铝价回落需求释放，当月铝水比例环比回升1.14个百分点至76.47%。预期6月下游企业出口订单增长将推动原铝需求进一步走强，铝水比例或小幅走高。
【需求】本周铝加工环节周度开工小幅回落。6月18日当周，铝型材开工率54.7%，周环比-1.1%；铝板带71.2%，周环比-0.4%；铝箔开工率72.6%，周环比-0.3%；铝线缆开工率69.4%，周环比+0.8%。
【库存】据SMM统计，6月22日国内主流消费地电解铝锭库存124.2万吨，环比上周-7万吨；6月11日上海和广东保税区电解铝库存总计8.6万吨，环比上周+0.26万吨。6月23日LME铝库存31.17万吨，环比前一日-0.21万吨。
【逻辑】近期沪铝定价回归宏观叙事，美伊和平协议落地抽走了持续数月的地缘溢价支柱，LME0-3月升水自历史高点迅速回落至Contango结构，市场对中东积压铝锭释放及供应预期改善快速重定价；而美联储新任主席沃什首秀鹰派，点阵图暗示加息前置，强美元与流动性收紧预期对有色金属形成系统性压制。基本面方面，海外低库存现实尚未扭转，LME库存续降至31.17万吨历史冰点，日本MJP升水继续升至385美元/吨；国内社会库存降至124.2万吨，单周去库7万吨，去库斜率明显陡峭化，为沪铝提供了相对外盘更强的底部韧性。下游加工板块整体表现疲软，铝型材，板带箔周度开工率均走弱，内需消费端的隐忧仍在。综合来看，沪铝短期大概率在23300-24300元/吨区间震荡蓄势，内外反套格局将延续。
【操作建议】主力合约运行区间23300-24300元/吨，逢低做多
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