【现货】7月28日，SMM A00铝现货均价23200元/吨，环比持平，SMM A00铝升贴水均价10元/吨，环比+10元/吨。海外端，日本MJP现货升水310美元/吨，日环比持平，当前进口盈亏-3321.34元/吨，较上一交易日+22元/吨。整体来看，国内铝价回落，现货贴水较前期明显修复；海外升水回落，供应紧张局面有所缓和。
【供应】据SMM统计，2026年6月国内电解铝产量374.4万吨，同比+2.18%，环比-3.11%。截至6月底，全国电解铝运行产能4555万吨，环比减少-4.9万吨。随着铝价回落需求释放，当月铝水比例环比回升0.74个百分点至77.21%。预期7月下游企业出口订单增长将推动原铝需求进一步走强，铝水比例或小幅走高。
【需求】本周铝加工环节周度开工分化。7月16日当周，铝型材开工率53.5%，周环比+0.6%；铝板带69.4%，周环比持平；铝箔开工率70.9%，周环比持平；铝线缆开工率64%，周环比+0.4%。
【库存】据SMM统计，7月27日国内主流消费地电解铝锭库存97.9万吨，环比上周-4.3万吨；7月27日上海和广东保税区电解铝库存总计9.34万吨，环比上周持平。7月28日LME铝库存26.93万吨，环比前一日-0.2万吨。
【逻辑】近期沪铝在加息预期降温与国内去库的托底下温和回升，主力合约收涨0.19%至23225元/吨，但多空博弈依旧胶着，昨日夜盘受国内42号令绿电政策执行期临近影响，一度走强突破23500元/吨的阶段高点。宏观层面，美国6月CPI环比下降0.4%、六年来首次录得负值，叠加就业数据同步爆冷，市场对美联储进一步加息的定价显著降温，为有色板块提供了短暂的估值修复窗口。地缘风险则再度回潮，7月8日美国重启对伊朗全面石油制裁并终止谅解备忘录，中东战火重燃，航运扰动延续，叠加原油上涨推升海外冶炼能源成本，地缘溢价间歇性托底铝价。海外基本面延续低库存现实，LME库存续降至26.93万吨历史冰点，但海外电解铝复产与新建产能仍按计划持续爬坡，全球铝市由紧转松的预期逐步强化，日本MJP升水随之回落至310美元/吨。国内方面韧性犹存，铝棒加工费回暖带动铝水比例维持高位，铝锭社会库存降至97.9万吨、单周去库4.3万吨，延续去库通道但斜率有所放缓。下游加工行业淡季特征加深，龙头企业开工率环比回落0.3个百分点至61.0%，铝材出口利润空间随沪伦比修复持续收窄，下半年新增出口订单下滑的风险仍在累积。综合来看，沪铝短期大概率在22800-23800元/吨区间宽幅震荡，仍需警惕地缘脉冲与宏观数据带来的阶段性扰动。
【操作建议】主力合约运行区间22500-23500元/吨，短期观望
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