【现货】：3月10日，SMM山东氧化铝现货均价2620元/吨，环比+5元/吨；SMM河南氧化铝现货均价2675元/吨，环比+5元/吨；SMM山西氧化铝现货均价2660元/吨，环比+5元/吨；SMM广西氧化铝现货均价2700元/吨，环比+5元/吨；SMM贵州氧化铝现货均价2765元/吨，环比不变。受氧化铝厂生产尚未完全恢复影响，短期供应不足，而电解铝生产需求相对持稳，现货价格或有小幅反弹。
【供应】：根据SMM数据显示，2026年2月中国冶金级氧化铝产量环比下降10.6%，同比亦减少4.83%。。全月产量环比回落主要系部分地区局部检修即春节长假所致。截至2月底，全国冶金级氧化铝建成产能约为11032万吨，实际运行产能环比下降1.78%，同比下降3.56%。考虑到现货价格仍处于低位，中小企业运营压力加剧，预计3月仍会出现区域性减产检修事件，产量或小幅降低。
【库存】：据SMM统计，3月5日氧化铝港口18.0万吨，环比上周+2.2万吨；氧化铝厂厂内库存118.63万吨，环比上周-1.0万吨；电解铝厂厂内库存356.94万吨，环比上周-5.1万吨；3月10日氧化铝仓单总注册量33.72万吨，环比前一周+1.05万吨。
【逻辑】：昨日氧化铝偏弱运行，现货端涨价延续，贸易商报价小幅升水，主要受节后补库及成本端中枢上涨预期的阶段性支撑。库存端结构性变化明显，电解铝和氧化铝厂原料库存因季节性消耗而呈现去库状态，周度小幅去库，但期货库存因前期盘面无风险套利窗口打开、交仓货源陆续到库，2月累计增加14.0万吨。总体来看，全国氧化铝库存或继续维持小幅去库态势，但远期供应收缩预期难以撼动当前高库存的现实，价格缺乏趋势性上涨驱动，预计盘面将继续维持宽幅震荡，交易上仍以逢高沽空思路为主。市场能否构筑并确认实质性底部，后续关键观测点在于是否有更明确的产能调控政策落地以扭转供需格局以及能源、物流成本提涨预期能否实际影响生产，同时需重点关注国内仓单变化及广西地区新增产能的运行情况。
【操作建议】：主力运行区间2750-2950，逢高沽空
【观点】：区间震荡
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